WB Discovery снова реструктуризируется в попытке справиться с долгами

Компания Warner Bros Discovery обсуждает план по отделению своего цифрового потокового и студийного бизнеса от телевизионных сетей, поскольку американский медиагигант, стоящий за CNN и HBO, пытается повысить стоимость своих акций

Исполнительный директор Дэвид Заслав рассматривает несколько вариантов, начиная от продажи активов и заканчивая выделением киностудии Warner Bros и сервиса потокового вещания Max в новую компанию, не обремененную большей частью текущего чистого долга группы в размере 39 млрд долларов.

WBD, чья рыночная капитализация за последний год упала на треть и составила около $20 млрд, еще не наняла инвестиционный банк для инициирования какой-либо конкретной сделки, но ее топ-менеджмент ведет переговоры с консультантами, чтобы найти решение в интересах акционеров.

WBD рассматривала возможность слияния с NBCUniversal, принадлежащей Comcast, и Paramount, которая с тех пор согласилась продать студию Skydance Дэвида Эллисона. У обеих компаний есть телевизионные активы и платформы потокового вещания. Также WBD может в конечном итоге решить продолжить работу в своей нынешней структуре.

По словам собеседников, самым лучшим вариантом представляется разделение компании, и в этом случае большая часть ее долгов может остаться в бизнесе сетей платного телевидения. Это может помочь более быстрорастущему потоковому подразделению получить более высокий коэффициент оценки, но руководство WBD осознает риск пересечения кредиторов.

Аналитики Bank of America предупредили, что такое разделение может оказать «потенциально разрушительное» воздействие на держателей облигаций, а конкурирующая с WBD компания Lionsgate недавно столкнулась с бунтом кредиторов после отделения своей сети платного телевидения Starz. Человек, участвовавший в обсуждении, отметил, что долг WBD был привлечен в мягких условиях с небольшим количеством ковенантов, препятствующих подобной финансовой инженерии.

Рассматриваемая идея «стратегического выделения» приведет к созданию компании, состоящей из старых телевизионных активов WBD, которые испытывают снижение доходов, хотя по-прежнему генерируют большую часть денежного потока. Большая часть долговой нагрузки WBD будет размещена в телевизионной группе, оставляя более быстрорастущему потоковому и студийному бизнесу меньше заимствований и больше гибкости для инвестиций в развитие.

Обсуждения отражают более широкую обеспокоенность по поводу WBD, чьи акции упали примерно на 70 процентов с тех пор, как AT&T выделила Warner Bros и объединила ее с Discovery два года назад. Они пострадали от сокращения рекламного рынка, высоких затрат на разработку потокового вещания, пандемии Ковид-19, забастовок в Голливуде и нескольких дорогостоящих провалов.

WBD сократила расходы и уменьшила долг, но в феврале акции компании упали на 10 процентов после того, как ее финансовый директор заявил, что не может дать прогнозы относительно свободного денежного потока в этом году.

Аналитик BofA Джессика Рейф Эрлих написала на этой неделе, что «нынешний состав WBD как консолидированной публичной компании не работает». По ее мнению, следует рассмотреть возможность продажи активов, реструктуризации и слияния, хотя она и признала, что потенциальная реакция кредиторов на выделение означает, что «оптика не идеальна».

Разделение может столкнуться и с другими сложностями: двум отдельным компаниям придется договариваться об условиях совместного использования спортивных прав и другого контента, который WBD в настоящее время распространяет как на цифровых, так и на традиционных телевизионных платформах.