El mercado se prepara para un nuevo recorte en la tasa del BCRA ¿De cuánto?

Los inversores se muestran muy optimistas sobre la dinámica inflacionaria por lo que también están esperando que el BCRA continúe con su proceso de recorte de tasas de interés.

Actualmente, la curva de Lecap opera con tasas mensuales del 3,5% (TEM), lo cual se sitúa debajo del 4,1% de la política monetaria del BCRA.

Un buen dato de inflación dejaría el camino libre para que el BCRA vuelva a aplicar un recorte.

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 Proyectando un nuevo recorte

El martes se conoce el dato de inflación y el mercado lo mirará con atención ya que un buen registro podría abrir la puerta a una baja de tasas.

Los inversores se muestran muy optimistas sobre la dinámica inflacionaria por lo que también están esperando que el BCRA continúe con su proceso de recorte de tasas de interés.

La curva de Lecap no solo está indicando un proceso de desinflación más agudo hacia adelante, sino que también proyecta un nuevo recorte de tasas de interés del BCRA.

Actualmente, la curva de Lecap opera con tasas mensuales del 3,5% (TEM), lo cual se sitúa debajo del 4,1% de la política monetaria del BCRA.

De esta manera, los inversores anticipan que la baja de tasas podría continuar y la expectativa esta puesta en el dato de inflación del martes.

Fernando Marull, director de FMyA, sostuvo que si se llega a dar un buen dato de inflación del mes de abril el martes, es esperable ver nuevos recortes de tasas del BCRA y que se convaliden tasas más bajas en la licitación del Tesoro del jueves.

"Las Lecaps cerraron el viernes con subas y hoy rinden poco menos de 3,5% mensual en el mercado secundario. Si mañana se confirma el buen dato de inflación de abril, es probable que el Tesoro convalide estas tasas mensuales en la nueva licitación. En la misma línea, es probable que el BCRA vuelva a bajar la tasa de política monetaria (hoy en 50% TNA o 4,2% efectivo mensual) en al menos 5 puntos, hasta 45% TNA (3.75%)", estimó.

Adrián Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores, explicó que las Lecaps cortas descuentan algunas bajas de tasas más en los próximos meses, aunque más graduales.

"La tasa de política monetaria promedio que dejaba a los bancos indiferentes entre invertir en pases pasivos del BCRA (netos de Ingresos Brutos) o en la Lecap de octubre de 2024 (S14O4) era de 44,25%. Es un número que tiene implícitas nuevas bajas de tasas en los próximos meses y está muy alineado con nuestro escenario base", dijo Yarde Buller.

Los analistas de Grupo IEB, afirmaron que las lecaps en estos niveles parecen especular con otro recorte de tasa de política monetaria, que hoy se ubica en 4,2% TEM.

En ese sentido, entienden que luce clave el dato de inflación de abril que se publica el mercado.

"Pensamos que la baja de tasas podría darse si la inflación de alta frecuencia continúa mostrando una desaceleración tan pronunciada como en las últimas semanas. Además un potencial recorte de tasas esta vez podría ser de menor magnitud a los anteriores", señalaron.

Para Mariano Calviello, head portfolio manager de FIMA, el mercado parece descontar una nueva baja de tasas, tal como se puede ver en las cotizaciones de las Lecap, de la mano de mejores expectativas para los indices de inflación a futuro. 

"Estos niveles de rendimiento de las Lecap serían solo consistentes con menores tasas de interes a futuro, de la mano de inflacion tambien mas controlada. En este contexto, la mayor duration suele permitir capturar de mejor manera estos movimientos de tasas, donde tambien se ha visto mayor demanda de lecaps", señaló.

Inflación vs tasas

El BCRA llevó la tasa de interés del 130% (TNA) al 50% actualmente, en uno de sus ciclos de recorte de tasas más agresivos en los últimos años.

La baja de tasas se dio en un contexto en el que la inflación se desplomó, pasando de 25% en diciembre al 11% en marzo. Se espera que caiga al digito en abril.

Detrás de la curva de Lecap no solo se puede extraer la exceptiva de baja de tasas sino también la dinámica inflacionaria.

El mercado tiene incorporado una inflación del 8% para abril y de 4,5% entre mayo y agosto, saltando al 6,5% en septiembre y del 2,7% entre octubre y diciembre.

Por lo tanto, de convalidarse ese escenario, quedaría también abierta la puerta a una nueva baja de tasas de interés del BCRA.

Eric Ritondale, Economista Jefe en Puente, explicó que a estos rendimientos implícitos para las Lecap, pesa mas la expectativa de una baja de tasas antes que la de una mayor desinflación.

"Las tasas implícitas en la curva de Lecap pesan más la expectativa de un nuevo recorte de tasas del BCRA antes que la de una baja en las expectativas de inflación, a la cual creo no le queda mucho más recorrido por delante. Veo probable una baja de tasas, aunque tal vez esta vez el recorte sea de 5 y no de 10 puntos", dijo Ritondale.

Por otro lado, remarcó que en la dinámica de tasas del BCRA hay detrás un tema de financiamiento también.

"El BCRA sube encajes y baja tasas buscando que bancos alarguen duration, migrando hacia títulos del Tesoro. Sin embargo, esta estrategia mostro limites en la última licitación, donde la adhesión de los bancos fue menor. Por lo tanto, la alternativa para los bancos es empezar a prestarle al sector privado, lo que recién esta empezando a moverse", sostuvo

Desde Adcap Grupo Financiero coinciden en que hay una expectativa de baja de tasas del BCRA.

"El mercado continúa descontando baja de tasas. El BCRA ya lleva 4 cortes consecutivos de tasas, llevándola de 100% a 50%, perforando los retornos de los instrumentos a tasa fija. De cara a la continua baja de tasas y a la tendencia decreciente de la inflación los bonos cortos a tasa (Lecap), tienen un retorno efectivo mensual del 3,5%, mientras que la inflación viaja al 8%", señalaron.

Finalmente, desde la mesa de trading de un banco local consideran que la compresión de tasas en la curva de Leca anticipa nuevas bajas de tasas del BCRA.

"El mercado demanda las Lecap porque cree que el BCRA seguirá bajando tasas para adelante. Dado que es difícil saber bien cuando ocurrirá el recorte (porque no espera a el dato posta de inflación, sino que lo hace cuando quiere y en medio de hora de mercado) el mercado paga esas tasas. Creo que se vienen más bajas de tasas para adelante", dijo.