Letras Fiscales de Liquidez: cuál será la nueva tasa y qué pasos faltan para su puesta en marcha

El primer paso es la emisión de un DNU que habilite al Ministerio de Economía a realizar un canje de deuda con el Central. Esperado por los bancos, hay expectativa por el nivel de tasa.

El Banco Central y el Ministerio de Economía trabajan en los últimos detalles para lanzar al mercado las letras de regulación monetaria con las que migrarán los pases que colocan los bancos a deuda de la autoridad monetaria al Tesoro. Se denominarán Letras Fiscales de Liquidez.

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Paso a paso, lo que se viene

Según explicaron en el BCRA, el primer paso para su aplicación es la emisión de un DNU que habilite al Ministerio de Economía a hacer un canje de deuda con el Central. Emitirán las nuevas letras y rescatarán títulos que están en la cartera del organismo. Ese decreto está en elaboración y se espera salga en los próximos días.

Como segundo paso, el BCRA tiene que aprobar una norma para el sistema financiero, que defina cómo será la operatoria de las Letras Fiscales de Liquidez y de qué manera se va a definir la tasa de interés, cuestión que en los bancos esperan con ansias.

"En términos efectivos, para los bancos no representa ningún cambio frente a la actual operatoria de Pases. Habrá una colocación diaria. Cuando tengan liquidez podrán absorber Letras, y cuando necesitan el BCRA las recuperará. Van a tener un plazo de uno o dos años, pero en los hechos no será relevante, porque su movimiento será cotidiano", remarcaron desde el BCRA.

ALLANAN CAMINO A BANCOS

El BCRA empezó el jueves pasado a allanar el camino para la puesta en marcha de la Letra Fiscal de Liquidez con una norma clave que esperaban los bancos.

La comunicación marca que las LECAP compradas en el mercado secundario por los bancos no se computarán para el tope del financiamiento al sector público.

"El objetivo del banco fue facilitar la transmisión de las tasas de interés a los depositantes. Por eso se acomodó la normativa para que los bancos puedan tener Lecap no solo por su participación en emisiones primarias, sino en el mercado secundario". explicaron desde el BCRA.

"Algunos bancos ya habían empezado a subir la tasa de plazo fijo, lo que revela que empieza a resurgir el interés por el negocio de intermediación", se esperanzaron fuentes del Banco Central.

Hasta ahora, las LECAP no funcionaban para la fijación de tasas porque su compra en el mercado secundario impactaba en la Responsabilidad Patrimonial Computable (RPC) que establece límites sobre la exposición al sector público.

Una de las principales definiciones que se espera es cuál será la tasa de interés a la que se ofrecerá la Letra Fiscal de Liquidez.

"Aún faltan conocer detalles, pero serían similares a los Pases del BCRA. La diferencia es que el emisor será el Tesoro, con un plazo superior a un día, aunque inferior al de las Lecaps, y con capitalización diaria", destacaron desde Analytica.

En el mercado hay expectativa de que la tasa aumente hasta 300 puntos básicos para de alguna forma llevar más tranquilidad al dólar, que viene teniendo subas y rompiendo récords nominales, después de la seguidilla de bajas de tasas llevadas adelante por el BCRA para licuar los pases. 

En el BCRA no descartan una suba de tasas, pero señalan que los bancos ya empezaron a subir las tasas de los plazos fijos. 

TASAS POSITIVAS

"El lanzamiento de las Letras resulta necesario dado que no es frecuente que la tasa de referencia de política monetaria se fije a través de los títulos del Tesoro - hoy Lecap a 90 días-.", destacaron desde Analytica.

"La actual situación genera múltiples inconvenientes. Por caso, no se está interviniendo en el mercado secundario de letras del Tesoro", recalcaron.

"La tasa sólo se consigue en las licitaciones primarias, en tanto en el secundario las Lecaps mostraban menores tasas efectivas mensuales", agregaron desde Analytica.

"Esto implicaba, a su vez, una relación menos directa entre el instrumento (la tasa de Lecaps) y el objetivo (las tasas de mercado, activa y pasiva)", explicó la consultora.

"Así, en un escenario optimista, cuando se implementen las nuevas letras se resuelve la dificultad de la transmisión de la señal de tasa a través de las Lecaps", concluyeron desde la consultora Analytica en su último informe.