Convocan ahora a los FCI para canjear los vencimientos del 2024

En la reunión con banqueros del jueves, se barajaron tres nuevos instrumentos con vencimientos en 2025, 20206 y 2027. Todavía no hay fecha para la operación para despejar deuda. El rol del cepo

La ronda de contactos del secretario de Finanzas, Pablo Quirno, para avanzar con un canje de la deuda en pesos que vence en este 2024 tendrá un nuevo capítulo con los ejecutivos de los fondos comunes de inversión. Al igual que los bancos, los FCI son los principales tenedores de los papeles del Tesoro nacional. El puntapié inicial de la operación se desarrolló el jueves de la semana pasada cuando desde el Ministerio de Economía convocaron a una reunión a los banqueros a quienes se les esbozó el lanzamiento de la transacción.

A nadie sorprendió este nuevo canje de deuda. Uno más en la larga lista de operaciones, que en esta ocasión se debe al festival de bonos lanzado en 2023 con cláusulas de ajuste como el CER (inflación), el dólar oficial (dólar linked) o ambos (duales). El único factor destacable que dejó la anterior administración fue que, dado que el mercado se le había cerrado también para este tipo de crédito público, cerca del 50% de estos papeles están en poder del BCRA y del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSeS.

Banqueros que asistieron a la reunión en el Palacio de Hacienda destacaron que los funcionarios "buscan que la estructura de los nuevos títulos sea consensuada con los principales actores del mercado. Todo será voluntario", subrayaron. La agencia Bloomberg el viernes consignó que el canje podría llegar al equivalente a u$s 71.000 millones. La operación, ya puede adelantarse, tendrá un resultado positivo: con el cepo, los bancos no tienen adónde volcar los pesos con los que cuentan. Ventajas de un mercado aún encepado en niveles elevados.

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Un inconveniente a subsanar en las futuras conversaciones con los banqueros será que los bonos al 2025 con cláusula de ajuste CER ya se operan con tasas negativas, en torno a 30 puntos porcentuales, y el Tesoro debe emitir deuda a la par. Por este motivo es que quizás las nuevas emisiones al 2026 y 2027 sean las más ofrecidas, aunque se buscará alguna alternativa para contar con un bono de más corto plazo. "Los FCI necesitan deuda de corto plazo y nosotros también", destacó a El Cronista un banquero que asistió al Palacio de Hacienda.

Una consecuencia importante de la operación es su costado fiscal: si se concreta rápidamente, en la plaza estiman que podría ser para fines de febrero, aunque Economía no quiere atarse a alguna fecha, los pagos de intereses durante este año se reducen significativamente, lo cual ayuda a equilibrar las cuentas públicas bajando el déficit financiero del Tesoro. Lo que suceda de 2025 en adelante es otra cuestión y puede encontrar a la economía doméstica con un mejor contexto.

En los próximos contactos con el staff del FMI seguramente se hablará este canje de deuda en pesos que despeja dudas respecto de lo que puede suceder de corto plazo en los mercados. Todo se da en el marco de una carrera para cubrirse financieramente de la elevada inflación esperada en este primer semestre. Por este motivo es que los papeles con cláusula CER tienen tanta demanda que los lleva a ofrecer rendimientos altamente negativos.

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Una alternativa que siempre se abre a la hora de analizar el stock de deuda pública es la de "netear" la tenencia de bonos entre diferentes agencias del sector público, incluyendo Banco Nación, ANSeS y BCRA. Así, se podría reducir el stock total de bonos en circulación eliminando los diferentes "papelitos" que se les obligó a recibir a esas reparticiones para que el Tesoro pudiera lograr financiamiento. En el DNU 70 se incluyó la facultad de concretar esta medida, que incluso serviría para limpiar los ratings de las agencias crediticias.

Los mercados no reaccionaron a este nuevo canje. Hay otros temas más relevantes. La inflación, el principal.