La concentración en el S&P 500 por los Siete Magníficos complica la diversificación
En el trading con acciones se puede ver un vaso medio lleno o medio vacío, todo depende de cómo se mire a ese vaso. A lo largo de 2023, las empresas conocidas como los Siete Magníficos (Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla) ofrecieron una revalorización espectacular que todavía parecen ofrecen en 2024.
Sin embargo, no todo es positivo para el trading con acciones, pues un inversor que tenga una cartera de pequeño tamaño y haya apostado por un fondo indexado o un ETF sobre el índice S&P 500 soporta ahora una concentración excesiva.
De ahí que muchas voces expertas hayan apuntado al riesgo por el dominio de los valores tecnológicos de alta capitalización en las carteras de los ahorradores. Y es que invertir hoy en el S&P 500 puede significar una sobreexposición a un puñado de valores tecnológicos de mega capitalización. Esos conocidos como "los 7 magníficos".
Lo cierto es que después de varios años de impresionantes ganancias, los "Siete magníficos" representan en marzo de 2024 el 30% de la capitalización bursátil del índice S&P 500. El peso histórico de estos valores en los índices de referencia y su alta correlación entre sí suponen un riesgo para los inversores.
Y eso complica el trading con acciones, pero muchos más el trading con fondos indexados o ETFs. De hecho, si estas acciones volvieran a sus valoraciones de diciembre de 2022, su capitalización bursátil podría caer un tercio, lo que probablemente arrastraría al S&P 500 a una caída del 9%.
Por ese motivo y con el fin de reducir su riesgo, los inversores deberían considerar añadir exposición a bonos estadounidenses y acciones no estadounidenses, así como estrategias del S&P 500 ponderadas por igual y activos alternativos.
Invertir en un índice bursátil como el S&P 500 debería, en teoría, ofrecer una exposición amplia y diversificada al mercado, ayudando a los inversores de trading con acciones a reducir su riesgo. Pero muchos ahorradores desconocen un problema que ha hecho que este tipo de inversiones pasivas sean mucho más arriesgadas de lo que han sido históricamente.
Los Siete Magníficos pesan demasiado en el índice
Las acciones de los 7 Magníficos, han crecido rápidamente hasta dominar el índice S&P 500, pues representan alrededor del 30% de la capitalización bursátil total del índice, un nivel históricamente alto. Impulsados por unos tipos de interés ultra bajos durante la mayor parte de los últimos 15 años y el reciente entusiasmo en torno a la inteligencia artificial (IA), estos valores se han disparado en los últimos años y, en 2023, representarán casi dos tercios de los rendimientos del índice de renta variable estadounidense.
Aunque puede haber margen para que estas megaempresas de altos vuelos suban aún más, su presencia desmesurada en los índices de referencia crea riesgos para los inversores. La caída de una sola de ellas podría asestar un duro golpe incluso a la cartera de un inversor prudente.
Los 7 Magníficos tienen un gran peso en los índices de renta variable estadounidenses y mundiales que están "ponderados por capitalización bursátil", lo que significa que sus valores más grandes son los que más influyen en el rendimiento. (Esto contrasta con los índices de "igual ponderación", que tratan de asignar cantidades iguales de capital a todos los valores del índice). El índice de referencia MSCI All-Country World, por ejemplo, está compuesto por casi 3.000 valores de economías desarrolladas y emergentes, pero incluso este índice tiene el 20% de su valor en los 10 mayores valores estadounidenses, incluidos los 7 magníficos. Esto es algo que cualquier ahorrador o todo aquel que haga trading con acciones debe saber.
Algunos analistas han apunta que para poner en perspectiva la enormidad de estas 10 empresas, debe valorarse que su capitalización bursátil equivale a la de todas las empresas cotizadas del Reino Unido, Francia, Alemania y Japón juntas. Hace una década, su capitalización bursátil habría representado menos de la mitad de ese valor.
El peligro de tanta concentración
Pero la pregunta clave si haces trading con acciones es: ¿por qué la "concentración de índices" es tan arriesgada? Te lo contamos. Cuanto más concentrado esté un índice en un número relativamente pequeño de valores, menos eficaz será como herramienta de diversificación. Como consecuencia, los inversores en estos índices pueden sufrir oscilaciones en sus carteras mayores de las esperadas.
En particular, los inversores que tienen exposición a los 7 Magníficos a través de índices pasivos pueden estar en riesgo por varias razones. Te las contamos:
Por un lado, por la estrecha correlación. Las siete empresas pertenecen al mismo sector tecnológico, con líneas de negocio que se solapan. Además, sus rendimientos en el último año se han visto fuertemente impulsados por el entusiasmo de los inversores por la IA. En consecuencia, si los inversores se desaniman con la IA, o si una acción cae, todo el grupo puede caer, arrastrando a la baja el valor del índice ponderado por capitalización más amplio.
En segundo lugar, por la sensibilidad a los tipos de interés. Esto implica que cuando los tipos suben, estos valores orientados al crecimiento son especialmente propensos a perder valor y viceversa (y ya se esperan bajadas de tipos por parte de la Reserva Federal en breve).
Esto se debe a que, a diferencia de los valores más orientados al valor, sus valoraciones se basan en gran medida en los beneficios futuros. Cuando los tipos suben, se eleva instantáneamente el listón de los beneficios lejanos necesarios para justificar sus precios actuales.
De esta manera, muchos economistas ven probable que los tipos se mantengan más altos de lo que muchos inversores esperan, lo que supone un reto para los 7 Magníficos. Es más, su correlación relativamente alta con los bonos, que también bajan de precio cuando suben los tipos, puede reducir el potencial de diversificación de las carteras de acciones y bonos, como la popular y tradicional "60/40".
Y, en tercer lugar, no podemos obviar que las valoraciones de estas empresas tecnológicas están por las nubes, ya que los inversores creen que pueden seguir siendo rentables en muchas circunstancias económicas diferentes. Presentan una relación precio/beneficios (PER) media a plazo especialmente elevada, de aproximadamente 28 veces, frente al múltiplo ponderado por capitalización del S&P 500, de unos 20.
Otros parámetros, como las "primas de riesgo de la renta variable en relación con el índice" (es decir, la rentabilidad adicional que puede esperar un inversor por invertir en el índice de renta variable en lugar de en bonos del Tesoro sin riesgo), también muestran que estos valores son históricamente caros, lo que deja menos margen para las ganancias a partir de ahora. Así que, cuidado con el trading con acciones, con estas acciones ‘de moda'.
Formas de evitar esta excesiva concentración
¿Y que pueden hacer los inversores para evitar esta concentración de su cartera en pocos valores, o para mejorar su trading con acciones? Teniendo en cuenta estos riesgos, los expertos consideran que el S&P 500 ponderado por capitalización puede decepcionar a los inversores en el futuro.
Los análisis confirman que la concentración de índices rara vez es sostenible, ya que tiende a subir y bajar en ciclos plurianuales. Un índice puede estar cada vez más concentrado debido a subidas prolongadas que benefician a determinados temas o sectores, hasta que un gran acontecimiento macroeconómico -como una recesión o un cambio en la dirección de los tipos de interés- interrumpe la pauta. Esto desencadena una venta de acciones que provoca un cambio de enfoque hacia un conjunto más amplio de temas o sectores, haciendo que el índice se vuelva menos concentrado con el tiempo.
Para los hagan trading con acciones: la renta variable tiende a tener resultados mucho menos favorables en periodos de mayor concentración relativa del índice, que es donde nos encontramos ahora.
Y lo que es más importante, esto repercute en la rentabilidad. Los estudios muestran que las acciones tienden a obtener mayores rendimientos cuando parten de un punto de menor concentración del índice. Sus resultados son mucho menos favorables en periodos de mayor concentración relativa, que es donde nos encontramos ahora.
Si los vientos macroeconómicos cambian en contra de los 7 Magníficos o sus fundamentales no cumplen las elevadas expectativas de los inversores, estos valores -y el índice en general- son vulnerables. Por ejemplo, si la ratio PER de los 7 Magníficos simplemente volvieran a los niveles de diciembre de 2022, supondría un descenso de un tercio de su capitalización bursátil total, lo que equivaldría a una caída del 9% del S&P 500, tal y como dijimos antes.
Entonces, ¿cómo invertir para evitar esa sobre concentración? Si estas megaempresas disminuyen significativamente y los índices se concentran menos, los inversores podrían esperar un aumento de la volatilidad del S&P 500 y de otros índices.
En este escenario, los análisis de los expertos también sugieren que, en general, los índices de referencia de la renta fija estadounidense y de la renta variable no estadounidense superarían probablemente al índice bursátil estadounidense.
Así, los inversores que deseen mantener una exposición pasiva a un índice de renta variable estadounidense deberían considerar la versión de igual ponderación del índice, que probablemente se vería menos afectada por la volatilidad entre las empresas más grandes. Los inversores también deberían considerar la selección de valores y la gestión activa a corto plazo.
Los inversores también pueden considerar inversiones "no correlacionadas", como los hedge funds y los activos reales, para ayudar a diversificar aún más sus carteras.