Las dos condiciones que Wall Street le pone al Gobierno para la deuda en dólares

Las últimas medidas de ajuste económico de la Argentina "agravan las incertidumbres sobre su capacidad para acumular reservas internacionales y recuperar el acceso a los mercados de capital globales", advirtió la calificadora de riesgo Fitch Ratings, en una lectura que coincide con parte del mercado y llevó a los bonos a un territorio negativo del que en las últimas ruedas parece estar recuperándose.

En un informe titulado "Las perspectivas del servicio de la deuda de Argentina siguen sin estar claras tras las últimas medidas políticas", los expertos de la firma en Londres y Nueva York siguen considerando "probable una reestructuración o un evento de incumplimiento de algún tipo sobre los bonos en moneda extranjera (FC)".

El presidente Javier Milei obtuvo una importante victoria el mes pasado con la aprobación de su proyecto de ley emblemático "Ley de Bases", recuerda, aunque plantea que "el impulso a la confianza duró poco, ya que la atención del mercado se ha centrado en las tensiones en la combinación de políticas".

Reconoce Fitch que el crawling pego de 2% "ha retrasado ampliamente la inflación, borrando el beneficio de la devaluación de diciembre pasado".

"Los títulos consolidados en pesos del BCRA y del Tesoro han seguido creciendo en términos reales este año, a pesar del superávit fiscal reportado y del menor déficit cuasifiscal del BCRA. Esto se debe a que los intereses de muchos títulos del Tesoro se capitalizan sobre el principal y no se registran en los datos fiscales", advierte Fitch.

"Los controles cambiarios y las tasas de interés reales negativas siguen vigentes, sin perspectivas claras de su eliminación gradual", advierte. "La acumulación de reservas internacionales se ha detenido", agregó la calificadora, que también reseña el aumento del dólar marginal, la brecha de 50% y el riesgo país que llegó a trepar a 1600 puntos.

FItch tomó nota de las medidas del Gobierno para enfrentar esa situación, como el esquema de las LeFi para reemplazar la emisión a través del pago de los intereses de los pases pasivos y la recompra de los puts sobre títulos públicos que tenían en cartera los bancos, con potencial de expansión.

"El cambio de tasas de interés reales negativas a positivas, que sería necesario para eliminar los controles cambiarios, podría aumentar aún más este volumen de deuda. Para reducirlo, podría ser necesario un superávit fiscal aún mayor, lo que podría sofocar la recuperación económica".

También explicó que se intervendrá en los mercados de CCL con ventas de dólares comprados en el mercado oficial también para esterilizar la expansión de pesos derivada de esa operación. "Esperan que esto ancle aún más una reducción de la inflación y mejore las condiciones para eliminar los controles cambiarios sin grandes perturbaciones en el tipo de cambio y en los mercados financieros", describió la firma.

Dudas, deudas y temores

Sin embargo -explica el informe-, "no está claro cuánta diferencia hará este plan. Al asumir la deuda del BCRA, el Tesoro acumulará un nuevo stock de deuda a corto plazo que podría ser una fuente potencial de demanda de dólares en caso de un shock de confianza", razona. El BCRA también mantiene el derecho a comprar LEFI, dejando una ruta abierta para la creación de pesos.

"Los títulos consolidados en pesos del BCRA y del Tesoro han seguido creciendo en términos reales este año, a pesar del superávit fiscal reportado y del menor déficit cuasifiscal del BCRA. Esto se debe a que los intereses de muchos títulos del Tesoro se capitalizan sobre el principal y no se registran en los datos fiscales", advierte.

"Las medidas para restringir la oferta de pesos podrían obstaculizar aún más la acumulación de reservas de divisas, otra condición clave para eliminar los controles cambiarios".

Respecto de las tasas de interés, "el cambio de tasas de interés reales negativas a positivas, que sería necesario para eliminar los controles cambiarios, podría aumentar aún más este volumen de deuda. Para reducirlo, podría ser necesario un superávit fiscal aún mayor, lo que podría sofocar la recuperación económica".

Reservas en jaque

Además -cuestiona Fitch-, "las medidas para restringir la oferta de pesos podrían obstaculizar aún más la acumulación de reservas de divisas, otra condición clave para eliminar los controles cambiarios".

En ese sentido, recuerda que "las reservas del BCRA se han estancado después de mejorar hasta mayo de 2024, ubicándose en u$s 27.600 millones en términos brutos y u$s 1900 millones en términos netos a mediados de julio".

Pero alertó que las reservas "podrían disminuir en los próximos meses debido a factores estacionales, la recuperación económica y la sobrevaluación del peso, y las ventas de divisas para gestionar tipos de cambio paralelos se sumarán a estas presiones".

"Esta intervención también contraviene las recomendaciones del FMI, lo que oscurece las perspectivas de nueva financiación", sentenció Fitch.

Vencimientos

Finalmente, explicó la calificadora que Los pagos de bonos en moneda extranjera totalizarán u$s 9000 millones en 2025, frente a u$s 4000 millones en 2024.

Además, indicó, habrá u$s 5000 millones en pagos de deuda en dólares por parte de las provincias y del BCRA sobre sus títulos Bopreal. "Las autoridades están buscando un acuerdo de recompra con bancos extranjeros para honrar estos pagos", recogió Fitch.

"Pero hacerlo de manera sostenida, sin una reestructuración u otro tipo de alivio, requerirá acumular reservas y recuperar el acceso a los mercados de capital -sostuvo-. Las perspectivas para ambos se han vuelto aún más inciertas después de los últimos anuncios políticos", concluyó.