La suba del dólar en Brasil complica la estrategia oficial aunque el crawling peg sobrevivirá
Si bien cayó el martes, el dólar en Brasil acumula una suba del 20% desde mediados de 2023. Dicha devaluación, combinado con el actual ritmo cambiario en Argentina hizo que se pierda la competitividad ganada tras la devaluación de diciembre.
En medio de la volatilidad internacional, el dólar en Brasil se disparó a máximos el lunes y alcanzó los R$ 5,85, tocando su mayor valor desde 2020.
Si bien cayó el martes, el dólar en Brasil acumula una suba del 20% desde mediados de 2023. Dicha devaluación, combinado con el actual ritmo cambiario en Argentina hizo que se pierda la competitividad ganada tras la devaluación de diciembre.
¿Cuál es el ritmo del crawling peg que espera el mercado hacia adelante?
Sube el dólar en Brasil
Los términos de intercambio para la Argentina se están deteriorando, con el tipo de cambio en Brasil operando al alza y la soja cayendo.
En medio de la volatilidad internacional, el dólar en Brasil se disparó a máximos el lunes y alcanzó los R$ 5,85, tocando su mayor valor desde 2020.
Sin embargo, con el alivio de los mercados el martes, el tipo de cambio del principal socio comercial de la Argentina retrocedió hasta los R$ 5,65.
La debilidad del tipo de cambio en Brasil es de un proceso que viene dándose desde mediados del año pasado y se da en un entorno de debilidad económica en el país vecino.
El dólar pasó de R$4,7 hasta los R$ 5,65 actualmente, lo que implica una devaluación del 20% desde el tercer trimestre de 2023 hasta la fecha.
El presidente Lula Da Silva convalidó un giro en cuanto a la dinámica del déficit fiscal y en la que las cuentas públicas se deterioraron recientemente.
El déficit de las cuentas públicas en Brasil acumulado hasta junio subió a 1,108 billones de reales (unos 196.556,7 millones de dólares o 181.643,9 millones de euros), el equivalente al 9,92 % del producto interior bruto (PIB) del país, informó este lunes el Banco Central.
Se trata del mayor valor, tanto nominal como relativo, en el saldo negativo en lo que va del año.
En diciembre pasado el déficit fiscal nominal de Brasil era del 8,91 % del PIB y en mayo de este año ese porcentaje ya había subido al 9,6% del PIB, lo cual marca un deterioro de las variables macro en dicho país
Por otro lado, mientras que el déficit fiscal entre enero y junio del año pasado era equivalente al 6,77 % del PIB, el saldo negativo en los seis primeros meses de este año subió hasta el equivalente al 8,91% del PIB.
Tan solo en junio el déficit nominal de Brasil fue de 135.724 millones de reales (24.083 millones de dólares), con un salto del 51,4 % frente al del mismo mes del año pasado; mientras que el primario fue de 40.873 millones de reales (unos 7.253 millones de dólares), un 16,4 % inferior al de junio de 2023.
Devaluación del real e impacto local
La dinámica cambiaria en Brasil es de suma importancia ya que es el principal socio comercial de la Argentina.
Por lo tanto, una devaluación de la moneda brasilera implica, de manera indirecta, una apreciación del tipo de cambio local.
Si devalúa el socio comercial y el tipo de cambio local se mantiene estable, la Argentina pierde competitividad. Esto mismo es lo que estuvo ocurriendo en las últimas semanas.
Maximiliano Bagilet, team líder de TSA Bursátil, considera que dado el rally del dólar en Brasil, la Argentina queda desprotegida en términos de intercambio.
En cuanto al nivel de competitividad, Bagilet agregó que el tipo de cambio real multilateral está por debajo de 100, si lo medimos a dólar oficial, si lo medimos ajustado por contado con liquidación está por encima de 100.
"Si nos enfocamos en el oficial, el TCRM está por debajo de 100, en valores 2010. Creemos que tendrá que sostener o aumentarse el ritmo de devaluación para alcanzar a nuestros socios comerciales. La balanza para calcular el tipo de cambio real multilateral tiene 30% de ponderación Brasil, con lo cual es obvio que en términos directos nos afecta la devaluación del real y obviamente la caída de la soja", dijo Bagilet.
El índice de tipo de cambio real bilateral con Brasil ya eliminó gran parte de la mejora evidencia desde la devaluación de diciembre pasado.
En aquel momento, el índice salto a niveles por encima de los 150pb, y desde entonces dicho índice se contrajo hasta los valores previos al salto cambiario.
Por ahora el mercado no ve cambios importantes en el ritmo cambiario.
"Hay un deterioro bastante importante que eso de mediano plazo tendría que afectar. Sin embargo, no creemos que se aumente el crawling peg y que se va a mantener en este ritmo del 2% o más o menos. El gobierno entiende la mejora de la competitividad por cambios estructurales de corto plazo que está haciendo y no por una devaluación inmediata del tipo de cambio", explicó Bagilet.
La curva de dólar futuro en Rofex se mantiene con leves cambios en las últimas jornadas.
La curva Rofex se sitúa en niveles de 3,3% para agosto, saltando al 3,9% para octubre y tocando un pico de 4,6% mensual para diciembre.
Desde allí, la expectativa devaluatoria retoma la baja, regresando a niveles de entre 3% y 2,2% para el primer cuatrimestre del año siguiente.
Los analistas de Criteria esperan que el ritmo cambiario se mantenga, en línea con las expectativas del mercado en las curvas de dólar futuro.
"Más allá del reciente nerviosismo en el mercado, creemos que las expectativas de devaluación se mantendrán contenidas y el BCRA continuará con la devaluación mensual del tipo de cambio oficial en torno al 2%, y el proceso de baja en la inflación permitirá obtener registros por debajo de las expectativas del mercado expresadas en las curvas de rendimiento y la encuesta del REM", dijeron desde Criteria.
