Caída récord del dólar: por qué baja y qué pasa en los mercados

El dólar tocó este martes su nivel más bajo desde principios de año, a medida que los inversores se preparan para que la Reserva Federal empiece a bajar las tasas de interés y se disipa la venta masiva que asustó a los mercados a principios de agosto.

Este mes, la divisa estadounidense cayó 2,2% -un nivel no visto desde el primer día de negociación en enero- frente a una canasta de monedas rivales, ya que los inversores esperan que el banco central estadounidense recorte las tasas de interés el mes que viene.

El debilitamiento del dólar se produce en un momento en que el índice bursátil S&P 500 ha recuperado casi todas sus pérdidas de principios de agosto, tras un flojo informe sobre el empleo en Estados Unidos y el temor a una recesión inminente. Desde entonces, un mercado más tranquilo y datos económicos más duraderos han empujado a los inversores de nuevo a los activos "de riesgo".

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"El mercado espera un aterrizaje suave [soft landing] y recortes de las tasas de la Fed, lo que es negativo para el dólar", afirma Athanasios Vamvakidis, responsable de estrategia de divisas del G10 en Bank of America.

Los inversores están ahora pendientes del esperado discurso del presidente de la Fed, Jay Powell, en el simposio de Jackson Hole el viernes, en el que se espera que dé pistas sobre el camino a seguir para las tasas de interés estadounidenses.

Tres o cuatro recortes

Los mercados están apostando por tres o cuatro recortes de un cuarto de punto de las tasas de la Fed para finales de año, después de que las sólidas cifras de ventas minoristas devolvieran la confianza en que se evitaría una recesión inminente. Los traders se habían apurado a pricear algo más cercano a los cinco recortes este año tras el débil informe de empleo.

Vamvakidis añadió que la fortaleza del gasto de los consumidores, combinada con el optimismo de que la Fed aplicaría múltiples recortes de tasas este año, era "buena para el sentimiento de riesgo", pero no para el dólar porque "la divisa estadounidense sigue sobrevalorada".

La caída del dólar se produce después de que ganara 4,4% en la primera mitad del año, ya que la resiliencia de la economía estadounidense sorprendió a los inversores, que a principios de año esperaban más de seis recortes de un cuarto de punto en 2024.

Pero el índice de cambio de datos de EE.UU. del Citi indicaba desde finales de junio que el crecimiento económico estadounidense se estaba ralentizando más rápidamente que el de otras economías avanzadas en comparación con el año pasado.

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Desde entonces, la debilidad del dólar se ha acelerado. Según el Citi, sus clientes de hedge funds han sido sistemáticamente vendedores netos de dólares desde el 7 de agosto, a medida que se recuperaba el apetito por el riesgo. El indicador de posicionamiento del dólar del banco es actualmente el más bajista [bearish] desde mayo de 2021.

"Hemos previsto una leve recesión en EE.UU: la economía se está ralentizando y está convergiendo con la de otros países", dijo Jane Foley, responsable de divisas de Rabobank.

Añadió que el euro -el mayor rival del dólar- había sido "realmente resiliente" al subir un 3% frente al billete verde desde principios de julio, a pesar de la debilidad de la industria manufacturera alemana y la ralentización de la demanda china.

Contra el yen

La caída del dólar se ha visto favorecida por la liquidación de las populares "operaciones de carry trade", en las que los inversores tomaban yenes prestados para financiar la compra de dólares de mayor rendimiento, que ha hecho subir la divisa nipona 7% frente al dólar en el último mes.

Las apuestas contra el yen habían alcanzado el mes pasado su nivel más extremo desde 2007, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC, por sus siglas en inglés) de EE.UU., pero se desarmaron bruscamente en las últimas semanas y la semana pasada se inclinaron hacia una posición larga por primera vez desde 2001.

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"El posicionamiento en el dólar se ha estabilizado, pero no está cerca de extenderse. Ahora la pregunta para el resto del año es: ¿quieres posicionarte en corto en dólares?", dijo Chris Turner, jefe de investigación de ING.

State Street, uno de los mayores bancos de custodia del mundo, dijo que los gestores de activos habían oscilado entre un sentimiento muy positivo sobre el dólar a neutral en los últimos dos años, y seguían cómodamente por encima de neutral a pesar de haber alcanzado su nivel más bajo desde abril.

Michael Metcalfe, responsable de estrategia macroeconómica global de State Street, afirmó: "La opinión sobre el dólar aún no ha pivotado del todo, y puede que no lo haga hasta que tengamos una visión más clara del ritmo y la profundidad del ciclo de relajación de la Fed".