Las acciones argentinas se destacan en el mundo, aunque hay un factor clave que empuja a los analistas a ser cautelosos
El S&P Merval en dólares se destacó por sobre los índices globales y regionales, avanzando 23% en las últimas ocho jornadas. Así, supera en retorno a sus pares globales y regionales.
La relación entre el S&P Merval y el riesgo país lleva a los analistas a ser cautelosos con las acciones. El mercado ve potencial en los papeles locales, aunque buscan acciones de sectores con mayor potencial alcista y crecimiento.
Rally del mercado y Argentina despega
Luego de las turbulencias sufridas a comienzo de agosto, las acciones se recuperaron y regresaron a zona de máximos previos.
Los comentarios del Banco Central de Japón (BoJ) afirmando que no continuará subiendo la tasa de interés mientras los mercados continúen inestables junto a una mejora en los datos económicos de EE.UU. aportaron calma a los activos de riesgo globales.
El S&P 500 subió 8 jornadas consecutivas y avanzó 7,8%, siendo la mejor performance para 8 días desde marzo de 2022.
El Nasdaq avanzó 10,6% en el mismo periodo, mientras que el resto de los sectores ganaron entre 4% y 9% en las ultimas 8 jornadas.
En este contexto, el índice de Brasil subió 19%, mientras que emergentes ganó 12% en ese periodo. Los índices bursátiles de la región avanzaron entre 5% y 7%.
Por su parte, el S&P Merval en dólares se destacó por sobre los índices globales y regionales, avanzando 23% en las últimas 8 jornadas.
Yendo a papeles puntuales, en las últimas 8 jornadas las acciones de Grupo Financiero Galicia, Banco Macro, BBVA Argentina y Grupo Supervielle avanzaron entre 28% y 33%.
Otros casos como YPF, Cresud, Telecom, IRSA, Pampa, Edenor, entre otras, mostraron subas de entre 14% y 30% en dicho periodo.
Durante el mismo periodo, los títulos soberanos argentinos también se recuperaron.
Todos los tramos de la deuda soberana muestran avances en las ultimas 8 jornadas, con los títulos más cortos ganando 5,5% en promedio y los bonos más largos registrando ganancias de entre 8% a 9%.
Maximiliano Donzelli, Manager de Estrategias de Inversión en IOL Invertironline, considera que el sell-off reciente, atribuido al desarme de estrategias de carry trade producto de la suba de tasa de interés en Japón, creó un escenario propicio para la recuperación de las acciones argentinas.
"Los papeles locales no se vieron significativamente afectadas por este desarme en un principio, pero luego acompañaron la recuperación de los mercados internacionales, afirmó.
Por otro lado, Donzelli agregó que la recuperación en el mercado local se vio además fortalecida por las sólidas presentaciones de resultados de algunas de las principales empresas del panel líder, lo que impulsó aún más el repunte en las acciones.
Riesgo país y acciones
La recuperación de los bonos hizo que el riesgo país apunte a la baja y perfore los 1500 puntos, situándose en los 1471 puntos básicos.
Analizando la relación entre el riesgo país y las acciones, se observa que la renta variable local se encuentra en valores de sobre valuación.
Es decir, el nivel actual del S&P Merval en dólares se encuentra elevado en relación al valor del riesgo país y lejos de su correlación de largo plazo.
Los analistas de Romano Group indicaron que según la ecuación que presentan los datos de dispersión, para estos niveles de riesgo país, el S&P Merval en dólares (CCL) normalmente se encuentra a niveles inferiores que los actuales (u$s 800).
Y al mismo tiempo, a estos niveles de S&P Merval (CCL), normalmente el riesgo país se encuentra en niveles inferiores que los actuales (410pb).
La serie diaria desde 1999 presenta un R2 de 0.44.
Ambos activos tienen una correlación alta, aunque dicha relación implica que, o bien los bonos están baratos, o las acciones están caras.
Maximiliano Bagilet, team líder de TSA Bursátil, remarcó que la correlación entre bonos y acciones en dólares siempre fue positiva.
"En los últimos 10 años hay una correlación positiva arriba de 0,5. Y la correlación actual que tiene en los últimos meses también es igual, 0,5 y positiva. Esto se explica por el hecho de que una caída en los bonos aumenta el riesgo país y por lo tanto aumenta el costo de financiamiento de las empresas y te baja el flujo de fondos de las empresas. Con lo cual tiene que tener correlación positiva Merval y Curva Soberana siempre", explicó.
Por otro lado, agregó que si bien existe una correlación positiva, ello no quiere decir que se muevan a la misma velocidad.
"Hay ciclos donde la Curva Soberana se mueve más rápido o reacciona más fuerte que la S&P Merval en dólares y hay veces que las acciones se adelantan a la Curva Soberana", indicó.
En línea con lo que menciona Bagilet, quedó claro que en el último rally, la renta variable subió con mucha más fuerza que los bonos.
Pedro Morini, Strategy Team Leader de PPI, señaló que en mercados emergentes y con deuda reestructurada, es normal que las acciones y la renta fija muestren comportamientos similares.
"Ambos tipos de activos están fuertemente influenciados por factores macroeconómicos y políticos que afectan la percepción del riesgo país, lo cual afecta tanto a las empresas a través de sus valuaciones, como a la deuda soberana dada las expectativas de pago", dijo.
Morini también indicó que la dinámica en los movimientos de los distintos activos ha sido dispar.
"Si bien la correlación del equity y la renta fija ha sido muy marcada en el último año, es cierto que desde inicios de 2023 el Merval en dólares avanzó 107%, contra 64% de suba de la renta fija. Esto demuestra que el Merval se "adelantó" algunos casilleros", dijo.
Las acciones preferidas
En un contexto en el que reina la incertidumbre, los analistas ven valor en las acciones aunque a la hora de seleccionarlas, destacan aquellas que tienen mejores fundamentos detrás.
En ese sentido, el mercado encuentra a los papeles del sector de Oil & Gas como el de mayor potencial en el mediano plazo.
Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, ve valor en la renta variable local y ve oportunidades en acciones que estén impulsadas por el RIGI.
"Nos gusta acciones vinculadas el sector de minería, energía y petróleo como por ejemplo Pampa Energía, YPF, Central Puerto, Transportadora de Gas del Sur y del Norte", indicó.
Por su parte, Joaquín Álvarez, CEO de IMSA Alyc, también indicó que dentro de sus preferidas se encuentra YPF y Pampa.
"Creemos que ambas empresas están en sectores estratégicos importantes para el país, lo cual le da un contexto y marco de crecimiento hacia adelante. Después de la presentación del resultado de cada empresa, nos gusta que ambas estén incrementando la producción, lo cual lo vemos positivo para cada uno de los negocios", dijo Álvarez.
Además, el CEO de IMSA Alyc agregó que "la disciplina financiera que hay, cuando vemos ratios de endeudamiento, de generación de flujo, lo vemos como positivo".
Lejos de máximos históricos
Si bien el S&P Merval en dólares (CCL), registra ganancias de 35% en lo que va del año, cotizando en u$s 1287, aún se encuentra lejos de los máximos de 2018, tanto en términos nominales como constantes.
Según datos de Juan Manuel Truffa, de Mercados Para Todos, la recuperación de las últimas dos semanas dejó al Merval un 8% por encima aprecios constantes de los valores en la previa a las elecciones primarias de 2019, siendo un hito de referencia para el análisis.
"A precios de hoy ese 09 de agosto de 2019 representa 1.185 puntos en dólares, mientras que el S&P Merval se ubica 1285 puntos, es decir, casi un 50% por debajo de los máximos actualizados de fines de 2018", indicó Truffa.
Por lo tanto, el potencial de recuperación alcista sigue estando presente en el mercado, aunque los analistas se inclinan más por el sector energético.
En línea con los demás analistas, y dado el contexto actual, desde IOL Invertironline ven oportunidades en acciones del sector energético.
"Las acciones de bancos y de Oil & Gas han sido las más favorecidas. Las empresas de Oil & Gas se beneficiaron tanto por sus buenos balances como de la recuperación del precio internacional del petróleo y la perspectiva de futuros proyectos en el marco del RIGI", dijo Donzelli.
Sobre este punto, desde IOL inversiones se mantienen selectivos dentro del mercado argentino, siendo muy optimistas respecto al sector energético.
"Creemos que las condiciones creadas por el gobierno actual, junto con el potencial de crecimiento del sector, presentan oportunidades atractivas para los inversores que buscan exposición a Argentina", dijeron desde la compañía.
Finalmente, Gabriel Proruk, analista de renta variable de Grupo IEB, ve valor en la renta variable local, en particular el sector energético.
"Dados los balances que vienen presentando las compañías del sector Oil & Gas, creemos que las oportunidades siguen estando en dicho sector, ya que nos ofrece una combinación de potencial alcista y cobertura, dado los fundamentals sólidos que vienen demostrando y los proyectos en cartera de las compañías, lo que destaca el potencial de crecimiento y desarrollo para el sector", dijo.
Entre las acciones que más les gustan a los analistas de Grupo IEB se encuentran Vista Energy (VIST), YPF (YPFD), Transportadora de Gas del Sur (TGSU2) y Pampa Energía (PAMP).