Los bonos caen tras el feriado de EE.UU., aunque señalan potencial alcista a mediano plazo

Los bonos inician el mes de septiembre a la baja. Los analistas ven que existen fundamentos positivos para apostar a la renta fija local, aunque observan la dinámica en las reservas como una de las principales variables.

La reducción del impuesto PAIS podría ser una amenaza para las reservas, y por lo tanto para los bonos. Por ello, los analistas se muestran selectivos con los títulos soberanos argentinos. Cuál es su potencial y cuáles son los preferidos por los analistas.

Comienzo de septiembre a la baja

Luego de un buen cierre en agosto, los bonos soberanos en dólares recortan posiciones a comienzo del martes, tras el feriado de ayer en Wall Street.

Todos los tramos de la curva soberana argentina inician en rojo, con una baja de 0,94% en el Global 2029 y de 1% en el Global 2030.

En el tramo medio se ven descensos de 1,1% en el GD35 y de 1,3% en el GD35.

Finalmente, en el extremo más largo de la curva, los Globales descienden 1,51% y 1,47% en los títulos a 2041 y 2046 respectivamente. 

Por su parte, las acciones también retroceden.

El S&P Merval (CCL), opera  a la baja, cayendo 2%.

Las mayores bajas se dan en Vista, quye cae 6,25%, seguida por Despergar, MercadoLibre, Corporación América e YPF, con mermas de entre 2,3% y 4%.

Otros papeles como TGS, Terniym, Edenor, Tenaris, Globabt, Central Puerto, IRSA, Loma Negra, y Bioceres también caen, perdiendo entre 1% y 2%.

En cuanto a la dinámica de los bonos, estos se han recuperado en las últimas jornadas, pese a la baja del impuesto PAIS, el cual podría tener un impacto fiscal, es decir, implicar menor recaudación.

También representa una amenaza para los bonos en dólares ya que, la reducción de dicho impuesto probablemente genere una menor acumulación de reservas por parte del BCRA, siendo esta una variable clave para la renta fija en dólares.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, agregó que el futuro de la renta fija local también depende de las variables de la macro y políticas en el corto plazo, al margen de la dinámica en las reservas.

"Creemos que el futuro de los Globales, además de por las reservas, se moverá también por qué tanto ruido político tengamos hacia adelante y el impacto tanto de ello como de la dinámica de la inflación sobre el apoyo social al Gobierno que, repetimos, aún se mantiene elevado pese a la recesión, caída en el trabajo privado registrado y contracción de ingresos reales", dijo Franco. 

Desde Grupo IEB resaltaron que el mercado sigue atento al futuro de las reservas y su impacto en la renta fija local.

"Tendremos que esperar a ver cómo sigue la acumulación de divisas en septiembre para entender mejor qué esperar del mercado con el paquete nuevo de medidas que incluye la baja del Impuesto PAIS y la eliminación de trabas a la importación de acero. Estas no parecen ayudar al Central. Deberíamos esperar mayor demanda de dólares en el MULC a partir de septiembre y menos excedente de divisas para que el BCRA acumule", dijeron

Otro dato importante que podría estar beneficiando a los bonos en el corto plazo es los altos niveles de confianza en el Gobierno por parte de la sociedad.

El índice de confianza al Gobierno se mantuvo por séptimo mes consecutivo por encima de 50 puntos, siendo esto un dato clave que refleja el apoyo social a la actual gestión, y sirve de soporte para la continuidad en las reformas económicas que intenta llevar a cabo el presidente Javier Milei.

Sobre este punto, desde Facimex Valores indicaron que la desaceleración inflacionaria combinada con cierto rebote de la actividad está siendo clave para mantener elevados niveles de confianza.

"Mantener niveles de confianza altos y estables es clave para avanzar con la corrección de desequilibrios y la agenda de reformas al ser un ancla política importante para un Gobierno en minoría parlamentaria", detallaron.

Finalmente, el proceso de blanqueo de capitales que se encuentra encarando la actual gestión también es un factor que impacta sobre la renta fija local.

Elevados niveles de adhesión al mismo podrían provocar una mayor demanda en títulos locales, lo cual podría servir de soporte a la renta fija argentina a extender la recuperación.

Desde los picos de abril, los bonos siguen operando con bajas de entre 7% y 9%.

Gracias a dicha recuperación, el riesgo país volvió a perforar los 1500 puntos a comienzo de septiembre.

Potencial de los bonos

Analizando el futuro de los bonos, el mercado sigue viendo valor en los títulos argentinos.

Sin embargo, las apuestas a dichos títulos dependerán de la visión con la que cuente el inversor.

Hoy la curva soberana se muestra invertida, con rendimientos del 25% en el tramo corto y del 17% en promedio en el tramo medio y largo.

Por lo tanto, la posibilidad de que la curva se torne normal podría generar un potencial alcista en los bonos a mediano plazo.

Desde Facimex Valores explicaron que los Globales subieron las últimas jornadas a pesar de que la baja del Impuesto PAIS ralentizará la acumulación de reservas netas y tendrá cierto costo fiscal.

En cuanto al futuro de los bonos, desde la compañía se muestran optimistas sobre la renta fija local y ven valor en los tramos más cortos especialmente.

"En las carteras de renta fija en dólares, seguimos priorizando soberanos. Sobre ponderamos AL30 y GD29 a la espera de que la curva soberana siga aplanándose, asignando valor a estructuras de amortizaciones más concentradas en los próximos años que permitirán acelerar el recupero del capital si la deuda se mantiene performing", detallaron.

En ese sentido, y pensando en un contexto de normalización de la curva soberana, la cual podría converger hacia rendimientos de créditos similares a los de la Argentina, el título que más podría subir en ese trayecto es el GD35, con una ganancia de 67%, seguido por el GD41, con un potencial upside de 65%.

Los títulos del tramo corto podrían evidenciar subas menores, de entre 39% y 43%, según cálculos de Facimex Valores. 

Pese a la incertidumbre sobre las reservas, desde Grupo IEB se mantienen optimistas sobre la renta fija local y consideran que los fundamentals de los bonos hard dollar siguen sólidos, por lo que entienden que se justifica estar en bonos soberanos.

"Los fundamentals de la deuda siguen siendo muy positivos, con una brecha cambiaria contenida, inflación a la baja, e incluso el déficit financiero de julio producto del pago de intereses y amortización de globales y bonares, mostró que el gasto continuó teniendo una fuerte contracción en todas las partidas de -23,6% interanual en términos reales", afirmaron.

En cuanto a los bonos a posicionarse, desde Grupo IEB explicaron que los títulos de mayor plazo son más defensivos que los de menor plazo.

"Los bonos GD41 y AE38 dado las bajas paridades resultan defensivos ante un escenario adverso y dada la convexidad dependiendo de cuanto comprima la curva podrían brindar un mayor upside que los cortos. A pesar de esto los bonos cortos podrían comprimir más rápido dado que son los que permiten recuperar el capital de manera más acelerada", explicaron desde Grupo IEB.

Finalmente, Franco se muestra optimista y selectivo con la renta fija local, prefiriendo los bonos del tramo medio y largo.

"Seguimos prefiriendo el GD41 y el GD35, en un marco en que, si bien somos constructivos en cuanto a la capacidad de Argentina de generar dólares en el mediano y largo plazo, en el corto las reservas siguen negativas. Esto es algo que podría traer volatilidad en el tramo corto de la curva, que amortiza más temprano", indicó.