Las acciones en Wall Street caen con los datos de empleo en el centro de atención
La Reserva Federal tiene previsto reunirse el 18 de septiembre. El mercado espera que recorte su tasa de interés en 25 puntos básicos, aunque de conocerse un dato laboral más débil, probablemente sea mayor.
Las acciones caen ante los temores recesivos y de necesidad de bajas de tasas más aceleradas.
Inicio de septiembre a la baja
Los principales índices accionarios en Wall Street abren a la baja el martes, luego del feriado del lunes.
El Dow Jones retrocede 1,15%, mientras que el S&P500 cae 1,5%. Finalmente, el índice tecnológico Nasdaq retrocede 2,5%.
Con el inicio de septiembre, los inversores en Wall Street se preparan para el primer recorte de tasa de interés de la Fed desde la irrupción de la pandemia.
Las debilidades en las acciones durante el día de hoy se dan de cara a datos del mercado laboral que se publicarán esta semana y que definirán el futuro de la baja de tasas de la Fed.
La Reserva Federal tiene previsto reunirse el 18 de septiembre y el mercado espera que recorte su tasa de interés en 25 puntos básicos, aunque de conocerse un dato laboral más débil, probablemente dicho recorte sea mayor.
La semana pasada se publicó el dato de inflación preferida de la Fed, índice de precios al consumo básico (PCE), el cual resultó de 0,2% mensual, como se esperaba. En base interanual, el PCE fue de 2,6%, debajo del 2,7% esperado.
Los analistas del banco de inversión ING indicaron que la inflación está en el camino al 2% y afirmaron que, con estos datos, se asegura un recorte de tasas de septiembre.
Sin embargo, remarcan que el informe de empleo esta semana determinará la magnitud
"Esperamos tres recortes de tasas de 25 puntos básicos para este año a uno. La expectativa de ver un recorte de tasas de 50 puntos básicos de esta semana se ve un poco agresiva ahora", dijeron.
En base a lo que hay que esperar sobre el dato de empleo, desde ING indicaron que, si la economía de EE.UU. crea menos de 100.000 puestos laborales y la tasa de desempleo aumenta a niveles de 4,4% o 4,5%, entonces un recorte de 50 puntos básicos es más probable.
Esto se da en base a los últimos comentarios de Powell acerca de que no buscan o dan "la bienvenida a un mayor enfriamiento en las condiciones del mercado laboral".
"Sin embargo, si las nóminas llegan alrededor de la marca de 150.000 y la tasa de desempleo se mantiene en 4,3% o se sumerge al 4,2%, ya que el consenso está prediciendo actualmente, podemos decir de manera segura que será de 25 puntos básicos", dijeron desde ING.
La visión de la casa global de inversiones, Schroders sobre la trayectoria de las tasas en EE. UU, apunta a recortes de tasas desde septiembre y que se acelerarían en las próximas reuniones del año.
"Nuestra opinión sigue siendo que la Fed comenzará con una reducción de 25 puntos básicos en septiembre. El alcance de esta proyección estará determinado por cómo se perfila la economía, pero estimamos que recortes de 100 puntos básicos de la tasa para mediados de 2025 debería servir para salvaguardar la expansión económica y al mismo tiempo mantener la inflación contenida", señalaron los analistas de Schroders.
Además, desde la casa global de inversiones agregaron que los últimos comentarios de Powell sugieren que "el nerviosismo sobre el mercado laboral podría convencer al comité de que es necesario llevar las tasas a un entorno menos restrictivo más rápidamente".
Los analistas de Balanz afirmaron que los datos económicos y los discursos de los miembros de la Reserva Federal apuntan al inicio del ciclo de recorte de tasa de política monetaria en septiembre.
En ese sentido, remarcaron que los datos de empleo (agosto) esta semana en Estados Unidos serán claves para determinar el tamaño del primer corte de la Fed.
"Si bien hace unas semanas el mercado incorporaba un corte de 50bps en septiembre, empezar el ciclo de recortes con una magnitud superior a 25bps podría indicar que la Reserva Federal estaría preocupada por la dinámica de la actividad económica, lo que presionaría a la baja a las tasas del Tesoro y probablemente afectaría de manera negativa al apetito por riesgo", dijeron.
Actualización de proyecciones
De cara a la reunión de la Reserva Federal la próxima semana, el mercado no solo estará atento a la magnitud del tamaño de recorte sino también sobre las proyecciones de mayores bajas de tasas de la Fed en el mediano plazo.
Es decir, en esta reunión trimestral se publicarán las proyecciones económicas y el famoso "Dot Plot", el cual es el diagrama de puntos que suele indicar la trayectoria de tasas de interés, inflación, desempleo y crecimiento que imaginan los miembros de la Fed hacia los próximos meses.
"La reunión de la Fed del 18 de septiembre también traerá una actualización en las principales estimaciones económicas y el foco muy probablemente se centrará alrededor del desempleo, ya que los miembros de la Fed lo estiman en 4% hacia fin de 2024, una estimación con sesgo optimista en nuestra opinión", indicaron desde Balanz.
Las probabilidades de ver un recorte de 25 puntos básicos actualmente son de 69%, y se espera otro recorte de igual magnitud en la reunión de noviembre, con un 50% de probabilidad.
Finalmente, para la reunión de diciembre, el mercado espera un recorte de 50 puntos básicos, con un 45% de probabilidad.
Sobre este punto, desde Balanz remarcaron que los 100 puntos básicos incorporados por el mercado para las tres reuniones restantes del año sugieren que el mercado está esperando una baja de 50pbs en alguna de las reuniones hasta fin de año.
La semana pasada, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en Jackson Hole que "llegó la hora" de recortar tasas de interés de referencia, algo totalmente descontado por el mercado.
Powell hizo énfasis en que "inequívocamente" el mercado laboral se encuentra en un contexto de enfriamiento y que la autoridad monetaria "no busca ni vería con buenos ojos un mayor enfriamiento".
De hecho, Powell aseguró que "haremos todo lo que podamos para sostener un mercado laboral fuerte".
Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, detalló que el mercado, ve ya con la seguridad que la reunión de septiembre traerá un recorte de tasas de interés, poniendo al desempleo en el centro de atención.
"El mercado comienza a monitorear los datos del mercado laboral con mayor detenimiento, con el dato de agosto a conocerse el próximo viernes por la mañana. En este contexto, la incógnita del mercado ya no pasa por cuándo se recortarán tasas (se descuenta como mínimo un recorte de 25 puntos básicos en septiembre), sino por qué tan rápido y hasta dónde se recortarán", explicó Franco.
Preparando la cartera
Las acciones dejaron atrás la volatilidad de inicios de agosto, pero la suba en el desempleo dejó una advertencia en un contexto de ajustadas valuaciones en Estados Unidos.
La seguidilla de datos económicos en EE.UU. post sorpresa en la tasa de desempleo de julio ayudaron a calmar las aguas en términos de preocupaciones respecto a la salud de la economía americana.
Sin embargo, el mercado se mantiene susceptible a otra sorpresa en los datos de empleo que se conocerán esta semana y que podrían despertar la volatilidad en las acciones.
El índice de volatilidad VIX, llegó a cotizar en 65 puntos, y desde allí se desplomó hasta los actuales 18 puntos.
En base al actual contexto, los analistas recomiendan acomodar los portafolios.
Los analistas de Criteria sostuvieron que la sorpresa positiva que representa una actividad resiliente y la expectativa de crecimiento de ganancias de las compañías provee también un soporte muy fuerte para las valuaciones, un fundamento indispensable para explicar el persistente rally de activos que venimos viendo este año.
"Actualmente, estimamos la probabilidad de un escenario de aterrizaje suave, es decir, un descenso paulatino de la inflación sin recesión económica se ubica en el orden del 60%. Por otra parte, le asignamos a un contexto de crecimiento económico sostenido un 15%, y al de contracción un 25%", dijeron.
En ese sentido, desde Criteria consideran que los precios de las acciones reflejan un mercado operando con la premisa de nuestro escenario base, el de "aterrizaje suave".
En cuanto a las oportunidades dentro de los bonos, desde Criteria ven valor en el tramo medio de la curva de bonos del tesoro, es decir, en plazos de tres a cinco años.
"Estos bonos se benefician del recorte de tasas de la Fed, al tiempo que presenta mayor protección que el tramo largo frente a los ruidos que puedan originarse producto de las preocupaciones por la salud fiscal en EE.UU. Privilegiamos la deuda de alto rendimiento en particular. Seguimos considerando la existencia de una atractiva oportunidad en deuda de mercados emergentes", dijeron.
Por otro lado, y en cuanto a la renta variable, desde Criteria consideran que podría haber mayor volatilidad a corto plazo para las acciones debido a las elecciones en EE. UU.
Pese a ello, no mantienen su visión a largo plazo.
"Destacando la posibilidad de un escenario de aumento de la productividad, similar al experimentado en la segunda mitad de la década de 1990, impulsado por la inteligencia artificial. Mantenemos una posición en acciones con fuerte sesgo en EE. UU. y con una preferencia por aquellas de gran capitalización y crecimiento", afirmaron.
El portafolio recomendado de Criteria se compone de un 20% en Google, 20% en Visa, 5% en Berkshire Hathaway, 5% en McDonalds, 10% en Cisco, 10% en Apple, 10% en Microsoft, 10% en United Health Group y 10% en Pepsi.
Los analistas de Balanz indicaron que los eventos recientes refuerzan nuestra idea de priorizar las valuaciones dentro de la renta variable.
"La carrera electoral en EE.UU. promete volatilidad de aquí a noviembre, particularmente porque el mercado parecería estar incorporando a Kamala Harris como potencial ganadora. En paralelo, los datos empleo en EE.UU. seguirán estando en el foco de atención, fundamentalmente a medida que la Reserva Federal se encamina a iniciar su ciclo de recortes", dijeron.
En ese sentido, remarcaron que "creemos relevante buscar diversificación geográfica por fuera de EE.UU. y particularmente en mercados desarrollados, los cuales tienen mejores valuaciones".
En cuanto a las carteras, Franco considera que, bajo la expectativa de una normalización de la curva de EE.UU., existe valor en el tramo corto de los bonos del Tesoro americano para inversores conservadores, con retornos reales positivos en dólares.
Por el lado de las acciones, Franco agregó que se mantiene constructivo a mediano plazo en las big tech, aunque reconoce que un hipotético hard landing (hoy no descontado en precios), podría traer importante volatilidad en el mercado internacional.
Finalmente, advierte que tampoco puede perderse de vista que las elecciones presidenciales en EE.UU. podrían también aportar volatilidad en un marco en que todo está por verse, con los dos candidatos proponiendo políticas muy distintas, especialmente en materia de impuestos.