Культура заимствования

Американский госдолг устанавливает рекорд за рекордом. В начале недели стало известно, что Штаты должны $35 трлн. Налицо риски, но сценарий апокалипсиса пока выглядит маловероятным. Давайте оценим ситуацию в деталях.

Начнем с краткого экскурса в историю. С 2000 года объем госдолга США вырос в шесть раз. За это время лопнули пузыри «доткомов» и ипотеки. Американские власти ответили на них масштабными программами поддержки экономики.

Увеличению долга в последние несколько лет способствовали пандемия коронавируса, геополитика, демографический фактор, налоговая реформа 2023 года. Объемы заимствований усилили рост с 2020-го как в абсолютном, так и в относительном выражении — власти всеми способами поддерживали экономику на фоне пандемии.

Сейчас соотношение госдолга США к их ВВП превышает 122%. Хотя еще в начале 2020 года показатель был 107%.

Чем опасен рост госдолга? Он оказывает прямое влияние на экономику и косвенное — на финансовые рынки, создавая своего рода «серого лебедя». Итогом может стать ускорение инфляции (ведь в экономику неконтролируемо направляются средства), что в итоге негативно влияет на деловую активность и объемы потребления.

Проблема госдолга США долгосрочная, ведь заимствования рассчитаны на многие годы. Речь идет о временном горизонте примерно в 30 лет, то есть до 2050-го. Если предположить, что в ближайшие годы не будет никаких резких геополитических изменений и глубокой мировой рецессии, то ничего опасного нет. При сегодняшних уровнях развития экономики Америка сможет рассчитываться по госдолгу.

При этом увеличение заимствования — долгосрочный фактор давления на доллар, который из-за этого может ослабевать к корзине других валют.

В качестве потенциальных факторов риска можно выделить портфели «иностранных» кредиторов, прямые интервенции государства и проблемы, связанные с инфраструктурой. К резкому обвалу американских трежерис могут привести нестандартные ситуации, связанные с этими факторами. Например, иностранцы могут по политическим факторам внезапно потребовать погашения бумаг.

Стоит отметить структуру держателей госдолга США. Более $4 трлн Treasuries держит в своем портфеле ФРС, которая скупала бумаги в рамках программы количественного смягчения. Это фактор поддержки рынка госдолга.

Крупнейшие международные кредиторы Штатов — Япония и Китай. Это фактор риска. В частности, отношения между Белым домом и Пекином достаточно напряженные. Многое будет зависеть от политики мировых ЦБ, прежде всего — ФРС.

Самый экстремальный сценарий развития событий предполагает обесценивание госдолга через девальвацию американской валюты и гиперинфляцию. Согласно прогнозу Управления конгресса по бюджету, к 2034-му госдолг США может превысить $56 трлн.

Есть несколько способов уменьшения федерального долга. Самые простые — сокращение госрасходов или рост налогов. Проект администрации Джо Байдена предполагает сокращение дефицита бюджета на $3 трлн в ближайшие 10 лет в основном за счет увеличения налогов на богатых американцев и корпорации.

Еще один вариант — снижение долговой нагрузки за счет роста экономики. Это выглядит не совсем реалистично. За период с 1948 по 2024 год рост ВВП США составил 3,15% среднем в год, что совершенно немного по сравнению с темпами заимствований.

Подводя итоги, можно сказать, что пока опасения относительно рекордных уровней госдолга США не столь актуальны. Тем не менее неконтролируемый рост заимствований в будущем может создать трудности для американской экономики.

Автор — начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций»

Позиция редакции может не совпадать с мнением автора