Токеномика с Владимиром Менаскопом. Часть первая: от идеи к IDO

Какие существуют стадии привлечения средств в проект, чем отличаются разные категории контрибьюторов и как выбрать из множества способов первичного размещения монет? Об этом читайте в первой части большого ликбеза об основах токеномики, подготовленного Web3-предпринимателем Владимиром Менаскопом. 

От автора

Многие до сих пор не понимают, что криптовалюты, созданные на условно анонимных, открытых и децентрализованных блокчейнах, — один из крупнейших прорывов человечества за последние 5000 лет. 

Интернет вещей, искусственный интеллект, а с ними множество других отраслей и рынков легко могут существовать без криптовалют, вот только людям в них места не будет. Корпорациям и государствам — возможно, но не нам с вами. 

В этом цикле статей я ограничу свой рассказ рядом значимых вех и уделю больше внимания последовательным стадиям токеномики как таковой, чтобы Web 3.0 и Web3 (WW3) можно было развивать дальше. Нам с вами. 

От терминов к стадиям

Итак, вы решили создать стартап в области Web 3.0 и Web3. Отлично! Но что именно для этого нужно? В этот раз не буду останавливаться на всех аспектах, а попробую затронуть самые глубинные детали. 

Термин «токеномика» (tokenomics) образован от двух слов: «экономика» и «токен». Говоря просто: токеномика — это экономика (внутренняя и внешняя) токена. 

В ней я бы выделил следующие стадии:

• нулевая, или подготовительная;
• первичная, или TGE;
• вторичная;
• дополнительная. 

От нулевой стадии к первой

На этом этапе необходимо подготовить документы, таблицы, модели и все остальное, что позволит:

• формализовать токеномику;
• визуализировать ключевые аспекты;
• связать ее с другими частями проекта: техническими, правовыми, маркетинговыми и организационными. 

Токеномика должна отвечать на три вопроса:

1. Кому и сколько «насыпать» токенов? Определить категории контрибьюторов.
2. Кто может купить токены до TGE? Зафиксировать, к какой категории относится тот или иной контрибьютор. 
3. Когда именно «насыпать» каждому из них?

Конечно, это лишь статическая модель токеномики, а точнее — ее часть. И все же начну именно с нее. 

Категории контрибьюторов

Команда — фаундеры и участники «на опционе» (в предельно широком значении слова). Бывает, как в случае Ethereum, что фаундеры делятся на очереди или иные группы, но обычно это для первичного распределения значения не имеет. Раньше эмпирически устоявшейся нормой считалось, что команда оставляет себе 10%. С распространением аирдропов этот коэффициент стал меняться и теперь все больше зависит от относительного веса распределения токенов по группам. 

Эдвайзеры — те, кто помогает команде в финансовых, правовых, технических, организационных и других аспектах. При этом крайне важно, что спектр эдвайзерства никто не ограничивает: это может быть фандрайз, создание юридической документации, разработка токеномики, помощь с кодовой базой, работа с комьюнити и многое другое. 

Сторонние контрибьюторы (закрытых раундов) — бизнес-ангелы, синдикаты, фонды и так далее. Эта категория обычно борется за пальму первенства входа в раунды.

Комьюнити — это те, кто будут покупать с момента публичного размещения токена. Но порой сюда относятся амбассадоры и участники более ранних стадий. 

ДАО-фонд — все чаще появляется в токеномиках: создание собственной децентрализованной автономной организации точно лучше, чем работа по другой схеме. 

Фонд ликвидности — фонд, который наполняется как стейблкоинами (USDT, USDC, DAI) или другими активами, так и токенами для публичных торгов на CEX и DEX. 

Резервный фонд — он у всех разный и может быть от 1% и выше, а создается как своеобразная подстраховка от форс-мажоров. 

В этой классификации нетрудно заметить недостатки. Во-первых, помимо контрибьюторов, есть еще некие фонды (пулы) и стадии, то есть смешивают разнородные категории. Во-вторых, сами понятия «сторонние контрибьюторы» и «комьюнити» имеют весьма размытые границы. Как, впрочем, и команда с эдвайзерами: последние часто делают не меньше, чем фаундеры, а фаундеры порой получают место лишь за небольшой фандрайз в проект. 

И все же это база. Только после знакомства с ней можно перейти к тому, какие в токеномике могут быть стадии распределения относительно привлекаемых средств.

Стадии и способы

Pre-seed, seed, private A, B, С, pre-IDO, IDO — это базовые стадии для первичного размещения через децентрализованные биржи. На практике называться они могут по-разному в зависимости от принадлежности к территории (США, ЕС, СНГ, Азия), от опыта фаундеров и так далее. 

Чтобы разобраться, перечислю ряд связанных категорий:

TGE — Token Generate Event, событие генерации токенов. Раньше оно было по содержанию схожим с ICO или ITO, но сейчас под TGE все чаще понимают техническое «рождение» — когда создан и размещен в блокчейне смарт-контракт и эмитирован токен. Это используют как достаточный юридический факт для начала отсчета сроков по SAFT и другим соглашениям. 

ICO — Initial Coin Offering, первичное размещение монет. Эпоха ICO началась с Mastercoin в 2013 году и закончилась крупными ICO 2018 года вроде TON (GRAM). 

IEO — Initial Exchange Offering, первичное размещение на бирже. Стало популярно в криптозиму 2018 года и существует до сих пор. В этом случае монеты или токены размещаются на одной из централизованных бирж — как посредством дропа, так и через листинг. У каждой платформы свои условия размещения: например, Binance заявляет, что не берет за это денег, а Exmo, наоборот, предлагает вполне четкие расценки. 

ITO, INO, IGO — термины, схожие с предыдущими. Они появляются обычно по двум причинам: из-за юридических неурядиц с SEC (ITO родился именно так) или из-за появления новых способов первичного размещения — скажем, посредством NFT (Initial NFT Offering), IGO (Initial Game Offering). 

Важно понимать, что TGE — технически-организационный процесс, имеющий правовую формализацию «рождения» токена. Остальное — форма его перехода в публичное пространство.

Токен может появиться следующими способами:

1. Через размещение смарт-контракта на любом эксплорере. Чаще всего этот метод применяют для тестнетов, когда нужно сделать быстрый клейм (требование токена).
2. Через создание крана (faucet) с визуальной частью. Этот прием был популярен на заре эпохи криптовалют и сегодня применяется в основном для тестнетов или комьюнити-токенов.
3. Массовая раздача (аирдропы). Раньше практиковалась рассылка токенов на кошельки, но из-за большого количества спама и «отравленных» транзакций метод стал непопулярен. Более актуальный подход — ретродроп через клейм на официальном сайте. 
4. Размещение на биржах. Иногда проекты пытаются залиститься везде, где только можно, поэтому смешивают CEX и DEX (чаще всего это AMM — автоматические маркет-мейкеры вроде Uniswap). 
5. Через локеры. Посредством оберток (например, wNFT) или другим способом токены помещаются в хранилище и лежат там до тех пор, пока сроки вестинга и клиффа не отработают свое. 
6. Любой майнинг — через «железо» или софт («тапалки»). Это тоже способ появления токенов и монет. В этом смысле майнинг есть монетизация тривиальных действий, их токенизация. 
7. Другие способы, включая экзотические. 

Определившись с тем, как создать монету или токен, можно переходить к стадиям привлечения средств.

Сразу отвечу на несколько популярных вопросов.

Сколько раундов должно быть? 

Сколько угодно, но не меньше двух, чтобы разграничить ранних и поздних инвесторов. Последовательность «pre-seed, seed, private A и B, pre-IDO, IDO» может служить вполне рабочим лекалом. 

Как рассчитывается цена токена на каждый раунд? 

Способов очень много, но мне ближе всего такой: изучаем рынок, на который заходим, а если его нет — то ряд смежных отраслей или ниш. Проводим оценку. Выделяем свой возможный процент в сегменте. Исходя из этого выводим количество токенов так, чтобы оно соответствовало некоему условному максимуму условных же пользователей и получаем начальную цену.

Можно ли называть раунды как-то иначе (необычно)? 

Да. Просто в венчурном сегменте устоялась определенная терминология, и в ней сид-раунд обычно идет раньше приватного. Но каких-то «забетонированных» стандартов в WW3 нет, поэтому вы вольны придумать что-то свое. И в ряде случаев это даже лучше. 

Начальная цена токена

Цена токена должна учитывать как минимум три фактора: психологию рынка, отраслевые показатели, особенности самого проекта (стартапа). 

Теперь — конкретнее по каждому пункту. 

Психология рынка — это:

• какая сейчас фаза: бычья (все на подъеме), медвежья (все в «красной зоне») или стагнация? 
• будет ли цена токена попадать в стандартный диапазон «ниже $1» или нет? Ведь купить за $100 один токен или миллион — очень разные вещи, хотя одни и те же вложенные деньги;
• какие тренды превалируют на рынке: вами отобранные или противоположные? Или какие-то еще? Все-таки запуск, например, NFT-стартапа в 2018 году — это одно, в 2021 — другое, в 2024 — третье. 

Отраслевые показатели — это:

• по какой цене размещались ваши конкуренты или похожие проекты?
• по какой цене они торгуются на момент вашего TGE? 
• каковы объемы этих торгов? 
• проводил ли кто-то из конкурентов сплит: делил ли кто-то токены на большее количество или, наоборот, осуществлял деноминацию? 

Особенности самого проекта всегда накладывают окончательное решение: для YFI было достаточно лишь нескольких десятков тысяч токенов, для сети биткоина — менее 21 млн (именно менее, а не ровно), а для Ethereum нужна была бесконечная эмиссия, которая в итоге, за счет сжигания, превратила модель в дефляционную. 

Дефляционная и инфляционная модели

Существуют разные мнения по этому поводу, но я придерживаюсь классической позиции. Есть две модели:

• дефляционная — с ограниченной эмиссией токенов, как у биткоина;
• инфляционная — с неограниченной эмиссией, когда посредством майнинга или других способов «рождаются» все новые и новые токены или монеты. 

Конечно, это упрощенный подход. Поскольку также могут быть:

1. Условно-дефляционные модели, когда некое количество токенов сжигается, и постепенно их количество в эмиссии сокращается относительно этого сжигания. Близки пример: Ethereum после перехода на PoS. 
2. Условно-стабильные модели, когда эмиссия может быть как ограниченной, так и нет, но сам токен при этом эмитируется с приравниванием к некой единице. Пример: USD. 
3. Другие. 

Сама классификация эмиссии — вопрос большой и сложный. Будет ли итоговая модель гибридной или «чистой» — решать придется самостоятельно. 

Как проводим начальное размещение?

Напомню, что на сегодня распространены следующие способы размещения токенов:

• IDO;
• INO;
• IEO;
• аирдропы;
• майнинг в широком смысле;
• другие.

Какой из вариантов выбрать? Универсального ответа нет, но попробую описать принципы, которые вытекают из анализа многих WW3-проектов и устоявшихся рыночных паттернов. 

Если у вас нишевый продукт и понятная бизнес-модель, используйте IDO: для этого не нужно много ликвидности, разместить можно в любой удобной сети, не потребуется больших бюджетов на маркетинг. 

Если у вас массовый проект, подойдет аирдроп, хотя и нужно быть готовыми к возможной негативной реакции. 

Но на самом деле ни один способ не исключает другой:

1. После дропа сами участника рынка выставляют токены в DeFi-сегмент и поэтому фактически происходит пост-IDO.
2. Если проект успешен, то на него обращают внимание CEX и сами приходят для «вторичного» листинга, что, в общем-то, заменяет IEO.
3. Проекты все чаще применяют NFT как буст, SBT или другие «плюшки», поэтому в IDO и других форматах всегда есть часть INO.

Выбор того, как проводить первичное размещение, это всегда вопрос прежде всего идеологический, затем — маркетинговый, отчасти — про юридические риски и лишь потом про токеномику и технологию.

Документация

Формализовать токеномику лучше всего через три документа:

1. Сводная таблица для быстрой визуализации и несколько поясняющих диаграмм.
2. Litepaper, где на 3–10 страницах изложено все по проекту: от концепта до токеномики.
3. White paper — более полный документ, чем LP, который сейчас все чаще пишут через Gitbook. Он может включать 10–30 страниц и более. 

Также нужны правовые документы и минимальное техническое описание токена, которое включает следующие пункты:

1. Блокчейн, на котором проведена эмиссия.
2. Используется ли для первичной эмиссии мультисиг.
3. Название токена и тикер.
4. Базовые параметры: общая эмиссия, циркулирующее предложение и другие.
5. Разрядность. Грубо говоря, сколько знаков после запятой может быть в токене: скажем, 1 сатоши — 1/100 000 биткоина. 

Неплохо к этому моменту иметь минимальную дорожную техническую карту, с которой можно сопоставить токеномику, а также маркетинговую карту, чтобы было понятно, как после IDO будет применяться базовый закон токеномики. 

Конец первой части