Минфин нормализовал помесячное распределение бюджетного импульса

На мировом рынке в понедельник превалировал негатив, но активность была сравнительно низкой из-за выходного дня в США. При этом юань на глобальном рынке умеренно укрепился даже на фоне вчерашних данных – КНР смогла выполнить цель по росту ВВП в 5% за год, но неожиданно слабый рост розничных продаж напоминает о перспективах смягчения ДКП. В России рынок умеренно вырос за вчерашний день на геополитическом факторе. Минфин отчитался, что по итогам 2025 года дефицит федерального бюджета сложился в рамках октябрьских проектировок (см. График дня). Впрочем, эти вводные не оказали в моменте существенное влияние на динамику активов в РФ.

Сегодня инвесторы в мире будут в первую очередь ждать новостей из Давоса. Утреннее решение Банка Китая сохранить ставки LPR на прежних уровнях в целом не удивило рынок. В России вторник отметится анонсом параметров завтрашнего аукциона по размещению ОФЗ и публикацией декабрьского комментария ЦБ РФ по денежно-кредитным условиям и трансмиссии в ДКП. В материалах, помимо прочего, регулятор может опубликовать оценку кредитной активности в последний месяц 2025.

Нефть и рубль

Вчера нефтяные цены незначительно снизились. В целом рынок нефти пока замер в ожидании новых драйверов – как относительно Ирана, так и относительно нового витка торговых войн. Сегодня фьючерсы Brent торгуются у $64,2/барр. Пока котировки могут задержаться вблизи текущих уровней, но дальнейшие геополитические новости легко способны вновь усилить волатильность черного золота.

Рубль в понедельник тяготел к укреплению. Помимо выросших с пятницы продаж валюты ЦБ, на стороне рубля играют также геополитические новости. Сегодня курс CNYRUB находится у 11,12 руб./юань. Другие валюты EM с утра двигаются разнонаправленно. В целом пока курс может продолжить находиться вблизи 11,10-11,20 руб./юань.

График дня

Вчера Минфин сообщил, что дефицит федерального бюджета в 2025 составил 5,65 трлн руб. или 2,6% ВВП, что соответствует октябрьским проектировкам. Доходы составили 37,28 трлн руб., из которых на нефтегазовые доходы пришлось лишь 8,48 трлн руб. (план 8,65 трлн руб.), а на ненефтегазовые доходы – 28,81 трлн руб. (план 28,43 трлн руб.). Расходы за год были на уровне 42,93 трлн руб. (план 42,82 трлн руб.), а месячные расходы в декабре уменьшились на 19% г/г. Минфину удалось выполнить обещание по нормализации помесячного распределения бюджетного импульса. В декабре обычно наблюдается резкий «всплеск» расходов, но в этом году лишь 13,4% от всех трат пришлось на декабрь (в 2024 – 17,8%), что было рекордно низким значением с начала наблюдений в 2011 году. Кроме того, структурный дефицит по итогам года составил 1,2% ВВП, что на 0,1 п.п. ниже бюджетных проектировок. Это указывает на менее значительный проинфляционный вклад бюджета, что напоминает о перспективах дальнейшего снижения ключевой ставки. Проектировки бюджета на 2026 год предполагают достижение нулевого структурного дефицита.

График. Месячный профицит/дефицит федерального бюджета России

Виктор Григорьев, аналитик
"Банк "Санкт-Петербург"

Источник - Финам