Хуже, чем доллар. Россиянам назвали не самый выгодный способ сбережения наличных
Эксперт рассказал, почему ААА-рейтинг защитной части не может быть транслирован на кредитный рейтинг структурного продукта.
По словам управляющего директора по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александры Веролайнен, присвоение кредитных рейтингов структурным инструментам на основе ААА-рейтинга защитной части является «рейтинговым мисселингом». И не только потому, что они не оценивают рыночный риск, от которого зависит дополнительный доход, обычно от котировок акций или значений индекса.
«Инструменты со структурным доходом обеспечивают защиту капитала только при отсутствии рисков на стороне производителя такого структурного продукта. Он, как правило, выполняет и роль расчетного агента, и банка счета, и контрагента по ПФИ, и, наконец, получателя комиссии», – считает эксперт.
По мнению Веролайнен, при инвестировании в структурные продукты с защитой капитала следует учитывать следующие нюансы:
Форма эмитента. Eсли эмитент является операционной компанией, например банком или брокером, инвестор несет кредитный риск такого эмитента, связанный со всей его деятельностью.
Независимость расчетного агента. Разумно проверить, сколько полномочий по определению порядка выплат в нестандартных ситуациях берет на себя расчетный агент, и убедиться в том, что он будет действовать беспристрастно.
Низкая ликвидность. Как правило, срочность структурных продуктов равна 3-5 годам, досрочный выход часто означает продажу с ощутимым дисконтом.
Если эмитент-SPV, то дополнительно нужно учесть:
Обособление залога и неизменность условий ПФИ.
Риск смешения залогов, если с одного эмитента организуется серия выпусков структурных продуктов.
Риск контрагента по внебиржевому ПФИ. Его дефолт будет означать дефолт по ПФИ, от которого обычно зависят выплаты дополнительного дохода.
Риск неполного покрытия обязательств по облигациям залогом. Защитная часть, например в виде ОФЗ, также может быть подтверждена рыночным рискам до срока погашения.
Структурный, или структурированный, продукт – это комбинация финансовых инструментов, свойства которой сильно отличаются от свойств отдельных составляющих. Зачастую структурный продукт состоит из двух частей: рискованной и защитной.
Рискованная часть – это возможность заработать. Например, у аналитиков управляющей компании появилась инвестидея, что золото в ближайшие полгода будет дорожать. Тогда управляющая компания формирует структурный продукт сроком на полгода, в рискованной части которого будут опционы на золото. На рискованную часть выделяют 5-10% структурного продукта.
Защитная часть нужна для подстраховки: если рискованная часть не сработает как надо, доход от защитной компенсирует хотя бы часть убытка или даже позволит немного заработать. Защитную часть обычно размещают на вкладах или в облигациях, это оставшиеся 90-95% структурного продукта.
В 2023 г. объем размещений структурных продуктов на Московской бирже вырос в 4 раза и превысил 160 млрд руб. Динамике способствовала адаптация рынка к более жестким условиям регулирования, которые Банк России ввел в 2021 г. в ответ на практику мисселинга. Также росту способствовало завершение перехода от иностранных инструментов к российским – профучастники и крупные частные клиенты потеряли возможность покупать структурные продукты, выпущенные за рубежом.