Что сделал швейцарский Центробанк, и почему это вызвало такой шок

Национальный банк Швейцарии потряс мир, когда объявил, что снимает ограничение, установленное им ранее, чтобы предотвратить слишком высокий рост курса швейцарского франка по отношению к евро.

Вот что это значит и вот о чём идёт речь.

Швейцария имеет давнюю репутацию как страна, имеющая невероятно стабильную финансовую систему (всем известны её легендарные банки). В 2011 году, в период самых ужасных времён для еврозоны, статус страны как тихой гавани превратил её в островок спокойствия. Деньги хлынули в неё отовсюду из зоны евро, когда инвесторы пытались найти безопасное место для хранения своих денег.

Конечно, в условиях, когда каждый хотел пристроить свои деньги в Швейцарии, стоимость франка взлетела. В начале 2010 года за франк давали менее 0,7 евро. К середине 2011 года франк был почти равен евро – впечатляющий рост за очень короткий период.

Как правило, странам не нравится, когда их курс их валют вырастает подобным образом. Самая очевидная причина в том, что это плохо для внутренних экспортёров, чьи товары становятся менее конкурентоспособными за рубежом. Швейцария известна своей дорогостоящей экспортной продукцией, такой как часы и фармацевтические препараты, поэтому взлетевший курс был вреден. Есть и другие причины, связанные с обращением средств в финансовой системе, которые создают проблемы для страны, когда в неё вливается огромный объём иностранной валюты.

Поэтому летом 2011 года Национальный банк Швейцарии заявил о потолке обменного курса между евро и франком. Евро не разрешалось опускаться ниже 1.20 по отношению к франку. Банк сохранял этот потолок, печатая франки на регулярной основе, чтобы покупать евро на рынке и гарантировать, что курс не превысит этот уровень. Потолок удерживался без сбоев более трёх лет.

Так что произошло сейчас?

Без всякого предупреждения о том, что он готовит, банк убрал потолок, вызвав взрывной рост курса франка по отношению к другим валютам.

В своём заявлении Национальный банк Швейцарии объяснил этот шаг. В сущности, он утверждает, что кризисный период 2011 года миновал, но очевидно, что евро движется в дальнейшему ослаблению:

«Минимальный обменный курс был введён в период исключительной переоценённости швейцарского франка и крайне высокой степени неопределённости на финансовых рынках. Эта исключительная и временная мера защитила швейцарскую экономику от серьёзного ущерба. Хотя курс швейцарского франка по-прежнему высок, его переоценённость в целом уменьшилась со времени введения минимального обменного курса. Экономика сумела извлечь преимущество на этом этапе, чтобы приспособиться к новой ситуации. В последнее время расхождения между денежно-кредитной политикой в основных валютных зонах значительно увеличились – тенденция, которая, вероятно, будет становиться ещё более выраженной. Евро значительно подешевел по отношению к американскому доллару, а это, в свою очередь, заставляет швейцарский франк слабеть по отношению к американскому доллару. В данных обстоятельствах Национальный банк Швейцарии пришёл к выводу, что установление и поддержание минимального обменного курса для швейцарского франка по отношению к евро более не оправданно».

В меморандуме для клиентов специалист по валютной стратегии «Сосьете Женераль» Кит Джакс объясняет, что ШНБ пришёл к заключению, что для него не имеет смысла идти по бесконечному пути покупки всё большего и большего количества евро только для удержания низкого обменного курса. И, что, возможно, банк почувствовал, что все евро, которые он аккумулирует на своём раздувающемся балансе, становятся обузой.

Очередь у обменого пункта в Швейцарии.

Более того, Европейский Центробанк, по всей видимости, находится в шаге от запуска собственной программы количественного смягчения, которая окажет ещё большее понижающее давление на евро и ещё больше увеличит затраты на продолжение фиксации курса.

Но не стоит ожидать что НБШ просто сейчас на этом успокоится. Вот как Джакс объясняет, что сейчас мы можем просто ожидать от него изменения тактики (CHF – швейцарский франк):

«НБШ не «сдаётся», а, скорее, меняет тактику. После того, как он позволил рынкам очиститься, вероятна дальнейшая интервенция – но возможно, в паре USD/CHF, а не EUR/CHF, при дополнительном акценте на индексе, взвешенном по торговле в швейцарских франках. В конце концов, нейтральный потребитель швейцарских товаров класса люкс на сегодняшний день с большей вероятностью находится в Пекине или Шанхае, чем во Франкфурте или Париже. После этого НБШ увидит, в чём заключается эффект новой кредитной ставки; в конце концов, такие глубоко отрицательные ставки подействуют на аппетит любого, чтобы держать деньги на депозите в швейцарских франках. НБШ должен надеяться, что пара EUR/CHF, после того как первоначально установится на гораздо более низком уровне, затем опять поднимется до 1.20. Реалистичнее надеяться на то, что курс USD/CHF опять поднимется выше паритета в этом году».

Итак, что это означает для мира?

Ну, как и при любых масштабных действиях на любом рынке, вы можете ожидать, что куча людей просто потеряет тонны денег. Есть и другие большие последствия для восточно-европейских стран, где у многих ипотека номинирована во франках. Эта ипотека просто оченьсильно подорожает.

Этот шоковый удар последовал в момент, когда финансовые рынки переживают ещё невиданный уровень волатильности. Крах сырьевых товаров уже причинил огромный ущерб. И вот теперь ещё одна полная неожиданность, чтобы добавить напряжения системе.

• Автор: Джо Вейзенталь