При текущем уровне долга выплата высоких дивидендов может быть затруднительна для АФК "Система"

АФК "Система" - российская публичная финансовая корпорация. Инвестиционный портфель состоит преимущественно из российских компаний, представляющих различные секторы экономики, включая телекоммуникации, розничную торговлю, недвижимость, лесопереработку, сельское хозяйство, медицинские услуги. Компетенции компании сосредоточены в области повышения операционной эффективности приобретаемых активов. Операционные показатели Торговая идея. АФК "Система" объединила растущие истории в различных отраслях экономики. Помимо ключевых активов (МТС, "Детский Мир", Etalon) к текущему моменту компания имеет уже ряд сильных непубличных бизнесов ("Степь", "Сегежа", "МЕДСИ", "Озон"), и, согласно заявлениям менеджмента, некоторые из этих компаний в ближайшие пару лет могут выйти на IPO, что при приближении к этим событиям, на наш взгляд, может способствовать раскрытию фундаментальной стоимости холдинга. Финансовые результаты Проблема сравнительно большого долга на корпоративном центре может быть облегчена при сценарии снижения ключевой ставки в РФ, что является нашим базовым сценарием на горизонте ближайших кварталов. Недавние комментарии менеджмента о возможности в следующем году вернуться к дивидендной политике также выступают дополнительным драйвером для роста стоимости акций компании. Целевая цена по акциям – 16 рублей, потенциал роста – 19%. Ключевые финансовые показатели, млрд долл   Риски. На наш взгляд, ключевой фактор риска для акций АФК "Системы" – сравнительно большой долг на корпоративном центре (218,3 млрд руб.), который до текущего момента не сокращался. При текущем уровне долга выплата сравнительно высоких дивидендов может быть затруднительна. Второй фактор риска – санкционная составляющая. Мы НЕ считаем, что вероятность включить главу компании в санкционный список высока, но, тем не менее, обострение санкционной истории может косвенно ударить и по компании.