Рынок рублёвых облигаций: октябрь стал лучшим месяцем

Москва, 31 октября - "Вести.Экономика". Первые после снижения ключевой ставки аукционы по ОФЗ прошли удачно для эмитента, который за один месяц выполнил квартальный план более чем на 45%. На первичном рынке корпоративных облигаций размещения проходят при минимальных доходностях, которые нередко оказывается ниже уровня вторичного рынка.Рынок ОФЗ позитивно отреагировал на решение Банка России о снижении ключевой ставки на 50 б.п. Врезультате наметившаяся накануне заседания регулятора коррекция, в результате которой доходностьвыросла в пределах 1-7 б.п., сменилась ростом цен. В пятницу и в первой половине текущей неделе ценыросли, но существенно более низкими темпами. Сегодня наблюдается разнонаправленное движение цен, врезультате которого доходность коротких и среднесрочных выпусков незначительно снижается, адолгосрочных бумаг растет.Нельзя не отметить, что благодаря наблюдаемому с начал октября ценовому "ралли" доходность на рынкеОФЗ опустилась на минимальные уровни, которые были характерны для рынка в начале 2013г. и во второйполовине 2007г.Динамика 5-и летней "G-кривой" доходности ОФЗ

Источник: расчеты БК "РЕГИОН"На аукционах 30 октября инвесторам были предложены два выпуска: среднесрочный (шестилетний) выпускОФЗ-ПД 26229 в объеме 20 млрд руб. и краткосрочный (трехлетний) выпуск ОФЗ-ПК 24020 в объеме остатков,доступных для размещения в данном выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе будетопределяться Минфином, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии кфактически сложившимся на рынке уровням доходностиНачалом обращения ОФЗ-ПД 26229 является 5 июня 2019г., погашение запланировано на 12 ноября 2025года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,15% годовых. Объявленныйобъем выпуска составляет 450 млрд руб. по номинальной стоимости. После шести прошедших размещений вобращении находятся облигации на общую сумму около 107,35 млрд руб. по номинальной стоимости. Напредыдущем аукционе по размещению данного выпуска, состоявшемся пять недель назад (25 сентября), былотмечен относительно высокий спрос, составивший около 84,849 млрд руб. при предложении в рамкахостатков, доступных к размещению. Эмитент отсек порядка 79,5% заявок, разместив облигации в объемеоколо 17,4 млрд руб. по единой доходности 6,90% годовых, что было всего на 2 б.п. выше уровня вторичныхторгов.Началом обращения ОФЗ-ПК 24020 является 21 августа 2019г., датой погашения - 27 июля 2022 года.
Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период снебольшим "техническим" временным лагом в семь календарных дней, обусловленным особенностямипроцесса выплат купонных доходов, расчета и опубликования ставки RUONIA. Ставка купонного дохода можетбыть рассчитана только за пять дней до окончания купонного периода, при этом на каждый день (и на пятьдней вперед) рассчитывается сумма НКД. 25 октября Минфин РФ официально объявил размер ставки 1-гокупона на уровне 6,88% годовых, который выплачивается 30 октября 2019г. Начисленный купонный доходна одну гособлигацию за первый купонный период составит 13,19 руб. С учетом данных по купону можносказать, что облигации торговались с текущей доходностью (current yield*) в пределах 6,07-6,65% годовых(средняя текущая доходность – 6,50% годовых). Объявленный объем выпуска 100 млрд руб. пономинальной стоимости. После трех размещений, которые состоялись в августе, сентября и октябре, вобращении находятся облигации на сумму около 64,439 млрд руб. Спрос на последнем аукционе несколькоснизился относительно первых двух размещений и составил около 49,3 млрд руб. (против 113,4 и 165,9 млрдруб. ранее). Цена отсечения и средневзвешенная цена на предыдущем аукционе сложились на уровне100,2700% и 100,2707% от номинала соответственно, в то время как на вторичных торгах накануне сделкипроходили по средневзвешенной цене 100,350% от номинала. Таким образом, на аукционе была данапремия порядка 0,08 п. п.НКД, расчетная ставка купона** ОФЗ-ПК 24020

Источник: Минфин РФ, расчеты БК "РЕГИОН"Текущая доходность ОФЗ-ПК 24020

Источник: Минфин РФ, МБ, расчеты БК "РЕГИОН"* current yield (текущая доходность) – отношение суммы номинала и ставки купона (в годовом выражении)к "чистой" цене облигации** расчетная ставка купона – сумма всех известных НКД, приведенная к годовому выражениюНа первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26229 спрос составил около 34,256 млрд руб., что всего на 71%превысил объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 39 заявок, Минфин РФ разместил выпускпрактически в полном объеме предложения (без восьми облигаций) по цене на 0,03-0,07 п.п. вышевторичного рынка. Цена отсечения была установлена на уровне 105,001%, средневзвешенная цена сложиласьна уровне 105,0405% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 6,24% и 6,23%годовых соответственно. Вторичные торги накануне закрывались по цене 109,148% от номинала, асредневзвешенная цена сложилась на уровне 109,067% от номинала, что соответствовало эффективнойдоходности к погашению на уровне 6,54% и 6,55% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "дисконтом"по доходности к среднему уровню вторичного рынка в размере 2 б.п. (-1 б.п. по отсечению).Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26229

Источник: Минфин РФ, расчеты БК "РЕГИОН"На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПК 24020 спрос составил около 59,098 млрд руб., что составилооколо 92% от объема доступных к размещению остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 14 заявок или 52% отобъема спроса, Минфин РФ разместил облигации на общую сумму около 33,335 млрд руб. около 51,7% отобъема доступных к размещению остатков. Цена отсечения была установлена на уровне 100,250%,средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,2501% от номинала. Накануне вторичные торгизакрывались по цене 100,299% от номинала, а средневзвешенная цена сформировалась на уровне 100,304%от номинала. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по цене в размере 0,054 п.п.Основные параметры размещения ОФЗ-ПК 24020

Источник: Минфин РФ, расчеты БК "РЕГИОН"Первый после решения Банка России о снижении ключевой ставки на 50 б.п. аукцион по размещениюсреднесрочного выпуска ОФЗ-ПД прошел при относительно умеренном спросе, который, правда, не помешалэмитенту установить цены выше уровня вторичного рынка и реализовать свое предложение в полномобъеме. Мы не исключаем, что умеренный спрос на сегодняшнем аукционе по ОФЗ-ПД был обусловленрезким удорожанием государственных облигаций на вторичном рынке, которое происходило с началаоктября и ожиданиями ряда участников рынка определенной коррекции вниз после столь резкого ценовогороста. Возможно, это и стало причиной полного или частичного отказа части инвесторов участвовать в новыхвыпусках. Кроме того, эмитент с минимальной "премией" порядка 0,05 п.п. по цене разместить на второмаукционе более половины доступных к продаже остатков короткого выпуска с переменным купоном. Приэтом текущий объем размещения практически был равен сумме всех трех предыдущих аукционов. Болеенизкая цена по этому выпуску может быть оправдана более низким уровнем следующего (второго) купона,который начинает рассчитываться с 31 октября т.г.Средняя аукционная доходность ОФЗ в 2018-2019гг., б.п.

Источник: расчеты БК "РЕГИОН"
По итогам октября Минфин РФ выполнил план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т.г., который былустановлен на уровне 420 млрд руб., на 45,7%, разместив облигации на сумму 191,788 млрд руб. При этомгодовой план, который с учетом размещений в первых трех кварталах и плана на текущий оценивается намина уровне 2,084 трлн руб., на данный момент выполнен на 89,0%.Таблица. Итоги размещения ОФЗ в IV кв. 2019г.

* выпуски с неразмещенными остатками на начало IVкв. 2019г. Источник: расчеты "БК РЕГИОН"Вследствие снижения ключевой ставки на 50 б.п. на пятничном заседании Банка России активность иоптимизм на первичном рынке сохраняются. На текущей неделе провели book-building новых выпусковГазпром нефть (28 октября) и Транснефть (30 октября), сегодня – Лента и РЖД.Газпром нефть в понедельник закрыла книгу инвесторов на 5-летний выпуск с колл – опционом через 2 годаноминальным объемом 25 млрд руб. (увеличен с первоначальных 15 млрд руб.), установив ставку купона6,85% (доходность 7,03% годовых). Эмитент снижал ставку дважды - в итоге на 15 б.п. ниже нижней границымаркетируемого диапазона купона. Транснефть вчера установила купонную ставку по выпуску номинальнымобъемом 15 млрд руб. также в размере 6,85% годовых, что соответствует доходности к погашению через 7 летна уровне 6,97% годовых. Сегодня Лента закрыла книгу заявок на 10-летний выпуск объемом 10 млрд руб. сфинальным купоном 6,8% годовых против первоначально установленного ориентира в диапазоне 6,90 –7,00% годовых, что транслируется в доходность к оферте через 3 года на уровне 6,92% годовых. Книга заявокинвесторов на новый 6-летний выпуск РЖД была сформирована с купоном 6,75% годовых припервоначальном индикативном диапазоне 6,80-6,95%. Доходность к погашению по выпуску составила 6,86%.
Завтра, 1 ноября собирает книгу инвесторов ИКС 5 Финанс (5 млрд руб., 15 лет с офертой через 2,5 г., ставкакупона 6,80 – 6,95%). Также в ноябре на рынок с новыми займами планируют выйти Республика Саха (Якутия),МОЭК и ХК Новотранс.Октябрь стал очень успешным месяцем для рынка рублевых облигаций. Объем первичныхразмещений на рынке ОФЗ вырос более чем в два раза по сравнению с сентябрем, на рынкесубфедеральных облигаций - почти втрое. На рынке корпоративных облигаций объемразмещений вырос более чем на 76%, при этом превысил предыдущие максимумы апреля ииюля т.г. Кроме того, в октябре произошло существенное снижение процентных ставок (50-60 б.п.)как на первичном, так и на вторичном рынках, уровень которых опустился до минимальныхзначений шести и двенадцати летней давности.Александр Ермак,главный аналитик долговых рынков БК "Регион