Высока вероятность дальнейшего укрепления рубля

Для начала рассмотрим рублевые цены на нефть с конца декабря 1993 года по настоящее время, которые приведены на Рисунке 1. На этом рисунке синяя линия — это рублевая цена нефти, а зеленая – рублевая цена нефти на конец 1993 года с учетом инфляции в России. Исходя из этого графика видно, что с 2000 года зеленая линия служит уровнем поддержки. Исходя из предыдущих «равновесных» уровней и инфляции за последние годы, мы считаем справедливыми следующие реперные точки: 5 000 рублей за Баррель при Нефти в 75 Евро (выше 100 Долларов образца 2013 года) и 2 850 рублей за Барель при Нефти в 26 Евро (ниже 30 Долларов образца начала 2016 года). Таким образом, при текущей Брент около 60.4 Евро (71.6 Доллара) рублевая цена нефти должна быть около 4 450 рублей. В такой ситуации получаем, что Евро должен стоить около 73.7 Рублей, то есть, сейчас Рубль значительно недооценен. Теперь рассмторим Реальный курс УЕ (Евро -60%, Доллар – 40%) с конца 1994 года по настоящее время. Это представлено на рисунке 2, где за единицу взяты значения конца декабря 1997 года. В такой ситуации мы видим, что сейчас УЕ оценен выше, чем в 1997 году. Мы считаем, что форма Российской экономики сейчас значительно лучше, чем в те времена, и видим «равновесный» курс УЕ в районе 0.9, что в текущей ситуации соответствует курсу Евро около 73.8 Рубля. Теперь непосредственно посмотрим на график пары Евро/Рубль, который представлен на Рисунке 3. Ранее мы предполагали, что с уровней чуть ниже 60 рублей в апреле 2017 года начался новый «бычий» цикл, финальная волна «5» которого в сентябре 2018 года достигла уровня сопротивления в районе 82 рублей. После этого была коррекция А-В-С, в которой волна С в начале января достигла уровня 67.65 рублей, где находится уровень поддержки и проходит линия пятилетнего растущего тренда. Далее в начале 2020 года начался новый «бычий» цикл, в котором уже закончены волны «1» (весенний максимум около 90 рублей), «2» (июньский минимум в районе 76.5 рублей) и «3» (максимумы ноября). Далее, до середины июня мы считали, что продолжается волна «4». Однако падение ниже максимумов волны «1» нарушило правило «перекрытия» (минимумы волны «4» должны быть выше максимумов волны «1»), что склоняет нас к мысли, что волна «4» закончилась в середине марта, а последующий слабый рост к концу апреля до уровней в районе 92.5 рублей был финальной растущей волной «5». В такой ситуации сейчас развивается коррекционная формация А-В-С и нельзя исключать достижения уровня в районе 77 рублей. _______________ Роман Тарасов, Заместитель начальника Управления аналитических исследований, «УНИВЕР Капитал»