Макроэкономическая ситуация, к сожалению, продолжает ухудшаться. Те риски, о которых я и мои коллеги предупреждали в прошлом году во время резкого роста ключевой ставки, начинают реализовываться.

Если в декабре 2023 года у субъектов экономической деятельности еще был запас на 2-3-4 квартала, то сейчас он близок к исчерпанию.

Это грозит резким замедлением инвестиционной активности и, следовательно, снижением темпов роста экономики в будущем.

При этом сразу отмечу, что те потери, которые несет наша экономика в результате либерально-монетаристской политики ЦБ, не означают катастрофу и кризис. Благодаря работе правительства Мишустина ситуацию выправлять удается. По крайней мере пока что. Негативный эффект во многом нивелируется, однако с каждым месяцем приходится все сложнее.

Либерально-монетаристский курс Центробанка к настоящему моменту себя полностью исчерпал и, более того, поставил регулятора в глупое положение. Ставка и так находится на запредельном уровне, однако ни одной из поставленных целей достичь не удалось. Нет даже соответствующих признаков.

За первые 4 месяца ВВП вырос на 5,1%. Да, в значительной степени это обусловлено низкой базой первого квартала 2023 года, и далее темпы в годовом выражении будут снижаться, однако более 3% по итогам 12 месяцев экономика даст. В ЦБ считают подобное "перегревом".

Кредитование продолжает оставаться на высоком уровне. Последние данные имеются за апрель. В этом месяце потребительское кредитование прибавило 1,8% к марту 2024 года, столько же прибавило и корпоративное. По заявлению Набиуллиной, в мае эта тенденция сохранилась и совокупное кредитование прибавило еще 1,5%. Темпы высокие. Впрочем, определенное снижение возможно, однако связано оно будет не с высокой ставкой, а со значительным сокращением программы льготной ипотеки, а также с ужесточением правил выдачи потребительских кредитов с 1 июля.

И здесь Набиуллина попала в цугцванг. Ставка на высоком уровне находится уже долгое время, но результата нет. Как я написал выше, нет даже признаков достижения поставленных Центробанком целей. Соответственно еще большее повышение ключевой ставки до 17% или до 18% совсем не гарантирует изменения ситуации.

При этом мало учитывается момент того, что помимо роста кредитования растет еще и объем депозитов. Так, население хранит на банковских счетах уже более 46 трлн рублей. Граждане продолжают нести деньги в банки. Рост ставки лишь усилит данную тенденцию. Но что это означает? Объем депозитов растет как за счет пополнений, так и за счет высоких ставок. Рано или поздно значительная часть этих денег будет снята с депозитов и хлынет на потребительский рынок, что в моменте может вызвать рост. Да и даже сейчас для многих граждан выплата банковских процентов и получение купонов с облигаций становится хорошим источником дополнительных доходов, которые можно потратить.

По либерально-монетаристской логике получается замкнутый круг. Снижение ставки означает приток на потребительский рынок существенного объема финансовых ресурсов. Сохранение или повышение ставки означает формирование дополнительного объема финансовых ресурсов, которые все равно рано или поздно окажутся на потребительском рынке.

Еще раз повторю, что мы подобный сценарий прогнозировали сильно заранее. Просто потому, что он был очевиден. Также очевидно то, что нам ожидать в будущем при сохранении текущей тенденции. Лето 2024 года по традиции у нас опять проходит тяжело. И ситуация может усугубиться дальнейшим повышением ключевой ставки в июле.

Естественно, ситуация не является безвыходной. Но для этого необходимо отказаться от примитивной либерально-монетаристской логики. Инструментов для разрешения проблемы немало. Выделю два ключевых. Один – краткосрочный, другой – среднесрочный.

В моменте потребительскую активность можно переключить на импорт, сдувая постепенно депозитный пузырь. Многие любят говорить о пузыре на рынке потребительского кредитования, но на самом деле то, что происходит на депозитах – более рискованная история. Благо, сильный платежный и торговый баланс обеспечивает нашу экономику достаточным объемом валюты для увеличения потребительского импорта без последствий для курса. Напомню, по итогам января-мая профицит счета текущих операций составил 38 млрд долларов.

Если говорить о среднесрочной перспективе, то это, безусловно, стимулирование выпуска товаров и услуг. В нынешней ситуации снизить инфляцию, которая, к слову, находится на умеренном уровне, возможно исключительно через насыщение внутреннего рынка. Бить по спросу бессмысленно, учитывая сложившиеся обстоятельства в том числе и геополитического и геоэкономического характера.

ЦБ имеет все инструменты для стимулирования выпуска. Один из наиболее эффективных – беспроцентное фондирование институтов развития, а также покупка облигаций, целью которых является финансирование крупнейших проектов. Заявления о том, что подобное является эмиссией, которая ведет к росту цен, беспочвенны. Эмиссия сейчас идет и без того через банковский мультипликатор. Процентный прирост средств населения на депозитах – фактически та же эмиссия. Только в этом случае она рано или поздно направится на потребительский рынок, а при вложении в реальный сектор экономики она направится на инвестиции, что приведет к росту выпуска. Это, в свою очередь, является самым главным дезинфляционным фактором.

Впрочем, такие действия являются слишком сложными для Центробанка. Они привыкли делать просто и примитивно. Растет инфляция – повышаем ставку, и наоборот. Наверное, искусственный интеллект справился бы с такой задачей не хуже. Хотя бы деньги на зарплатах сотрудников ЦБ можно было бы сэкономить.Не забываем ставить лайк :)
Подписывайтесь, чтобы ничего не пропустить!