Первый суверенный евробонд Молдовы могут разместить лишь в 2028 году

Документ описывает стратегию управления государственным долгом и определяет основные факторы стоимости и рисков портфеля долга с учётом макроэкономических показателей и среднесрочных прогнозов, сообщает mold-street.com

По словам министра финансов Андриана Гаврилицэ, при сохранении макроэкономической стабильности к концу 2028 года доля государственного долга в ВВП не превысит 45,5%. Одновременно средний срок погашения портфеля госдолга увеличится до 10,1 года, что является улучшением по сравнению с текущей ситуацией (на 31 октября 2025 года — 7,8 года) и, по оценке властей, положительно повлияет на структуру долга.

Согласно базовому сценарию программы, в 2026–2028 годах правительство будет привлекать внешние государственные займы, из которых в среднем 59,5% будут направляться на поддержку бюджета, а около 40,5% — на финансирование инвестиционных проектов. Ожидается рост доли кредитов, ориентированных именно на инвестиции.

В этот же период около 5,5% внешних займов будут поступать от двусторонних кредиторов, тогда как 94,5% — от многосторонних финансовых институтов. Речь идёт о МВФ, Всемирном банке, Европейской комиссии, ЕБРР и ЕИБ. Планируется, что новые внешние заимствования будут иметь срок погашения не менее 15 лет, приоритет будет отдаваться именно многосторонним кредиторам.

Министерство финансов намерено применять гибкий подход к заимствованиям, сочетая внутренние и внешние источники финансирования, а также различные долговые инструменты. Власти также планируют развивать вторичный рынок государственных ценных бумаг, политику досрочного выкупа ГЦБ, электронную платформу E-Bond и усилить мониторинг деятельности первичных дилеров для повышения прозрачности операций.

Согласно прогнозам Минфина, чистое финансирование составит 5,1% ВВП в 2026 году, затем снизится до 4,9% в 2027 году и до 3,1% в 2028 году. Доля внутреннего финансирования сократится с 2,5% ВВП в 2026 году до 1,7% в 2028-м, а внешнего — с 2,6% до 1,4%.

Евробонд остаётся гипотетическим

Помимо базового сценария, Министерство финансов рассмотрело ещё три альтернативные стратегии. Одна из них — стратегия S4 — предполагает преимущественное внешнее финансирование за счёт выхода на международные рынки капитала, включая выпуск в 2028 году евробонда на сумму 500 млн евро.

«Этот подход нацелен на диверсификацию инвестиционной базы и покрытие прогнозируемого бюджетного дефицита в размере 2,3% ВВП, а также на финансирование стратегических проектов», — заявили в Министерстве финансов.

Молдова остаётся единственной страной Европы и одной из немногих в мире, которая ни разу не выпускала суверенные евробонды. За последние 5–6 лет идея размещения евробонда на 500 млн евро неоднократно обсуждалась и включалась в различные программы — сначала с ориентиром на 2021 год, затем на 2023-й, 2025-й, 2027-й и теперь на 2028 год.

Эксперт по финансовым рынкам Дмитрий Викол ранее отмечал, что «пока ни одно правительство не решилось сделать решающий шаг» для выхода Молдовы на международные финансовые рынки.

Согласно моделированию, стратегия S4 могла бы к концу 2028 года снизить долю государственного долга, подлежащего погашению в течение года, на 3,8 процентного пункта, уменьшить долю долга с пересмотром процентных ставок — на 4,0 п.п., увеличить долю внешнего долга примерно на 4,7 п.п. и продлить средний срок погашения долга на 0,4 года.

В то же время Минфин подчёркивает, что, несмотря на улучшение структуры сроков, стратегия S4 «существенно усиливает валютные риски и зависимость от волатильности международных финансовых рынков».

«Возможная девальвация национальной валюты может привести к росту стоимости обслуживания долга и усилению давления на государственный бюджет», — предупреждают авторы программы.

По итогам оценки рисков и альтернативных вариантов финансирования Министерство финансов и правительство приняли решение придерживаться базовой стратегии S1 для покрытия бюджетного дефицита, считая её наиболее устойчивой и эффективной.