Чего ждать от заседания ЦБ 11 сентября: прогноз экспертов

11 сентября пройдет следующее заседание Банка России по ключевой ставке. Сейчас она составляет 14% годовых. Это 10-е снижение подряд, но темпы в последнее время замедлились. Вместе с экспертами разбираемся, какое будет принято решение и как на это отреагируют банки.

Анна Хмылова редактор

Что будет с ключевой ставкой: мнения экспертов

Айгуль Залегдинова, директор по коммуникациям инвестиционной компании АКБФ, эксперт по финансовой грамотности

На основании имеющихся оценок аналитики АКБФ не ожидают изменения ключевой ставки Банка России по итогам заседания 11 сентября. Сейчас ставка составляет 14% годовых, при этом регулятор уже обозначил необходимость более плавного снижения денежно-кредитной политики из-за сохраняющихся инфляционных рисков.

Одним из основных факторов для сохранения ставки станет устойчивость инфляционных рисков. Снижение инфляции в середине года, по нашим оценкам, носило неустойчивый характер. На этом фоне сохраняются предпосылки для существенного ускорения роста цен в конце 2026 – первой половине 2027 года.

При этом внешнеполитические условия несколько смягчились, а предпосылки притока инвестиций на российский рынок усилились. Это также может учитываться в политике ЦБ, но пока, на наш взгляд, не создает достаточных оснований для дополнительного снижения ставки уже в сентябре.

Андрей Смирнов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»

Ожидаем сохранения ставки на текущем уровне на ближайшем заседании ЦБ. Обзор Банка России «О чем говорят тренды» отмечает сохранение темпа роста цен на высоком уровне — преимущественно за счет разовых факторов:

• Потребление перешло к уверенному росту на фоне снижения нормы сбережений, в том числе за счет смягчения денежно-кредитных условий и высоких инфляционных ожиданий (ИО). Рост зарплат замедляется. Данные Сбера говорят о снижении номинальной заработной платы до 9% год к году.
• Кредитование ускоряется на фоне сохраняющегося бюджетного импульса. Это увеличивает темпы увеличения денежной массы до уровней выше нормальных для 4% инфляции.

• Оценка Банка России по росту тарифов — 0,7%. Если бы индексация была в июле, то мы бы видели инфляцию 6,7%, а не 6%, как сейчас.

Также в последнем макроэкономическом опросе ЦБ: аналитики повысили прогноз по инфляции на 2026 до 6,6%, они ожидают, что инфляция замедлится до 4,6% в 2027 и будет находиться вблизи цели в 2028–2029 годах; ожидания по ключевой ставке почти не изменились — 14,5% годовых в 2026, 12,4% в 2027 и 10% — в 2028-м, прогноз на конец горизонта — 8,6% годовых.

Возобновившаяся дефляция не является достаточным аргументом. Прослеживается параллельный рост годового показателя до 6,32% к 31 августа (6,08% неделей ранее), а также повышение средней стоимости бензина на 0,91% за отчетный период.

Родион Латыпов, главный экономист группы ВТБ

Отклонение инфляции от цели в 2023–2024 годах было обусловлено разогревом совокупного спроса. Действия Банка России были призваны ограничить влияние совокупного спроса на инфляцию.

Сейчас же природа инфляции другая — превышение инфляцией целевых уровней обусловлено шоками предложения. Без них ЦБ мог уже гарантировать победу над инфляцией.

Если считать шоки предложения временными, то ЦБ может продолжать аккуратный цикл снижения ключевой ставки с возможными паузами. Если же считать эти шоки предложения постоянными, то это действительно может быть эквивалентно вычету из потенциала и требовать более жесткую денежно-кредитную политику. Мы считаем их временными, поэтому ждем, что на среднесрочном горизонте цикл снижения ключевой ставки продолжится.

Пауза на сентябрьском заседании возможна и сейчас кажется более вероятной, но Банк России будет рассматривать и возможность снижения КС на 25 базисных пунктов.

Магистральная прогнозная траектория остается прежней — мы по-прежнему прогнозируем ключевую ставку 13,5% на конец текущего года.

Петр Арронет, главный аналитик «Инго банка»

В текущей ситуации есть ряд противоречивых факторов, которые приводят к вероятности «50 на 50» сохранения или снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов. С одной стороны, дефляция в течение нескольких недель и охлаждение экономики. С другой стороны, рост курса иностранной валюты и цен на топливо, а также индексация ЖКХ в октябре могут привести к всплеску инфляции осенью. Неопределенность и ужесточение риторики Банка России привели к небольшому увеличению ставок по вкладам на всех сроках в среднем на 0,2% в августе. В этой ситуации можно зафиксировать хорошую ставку по вкладам как на коротких, так и длинных сроках.

Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»

Основных вариантов два: снижение ключевой ставки на 0,25 процентного пункта, до 13,75%, или сохранение ставки на уровне 14%. Я склоняюсь к тому, что ставка в этот раз все же будет снижена, несмотря на инфляцию, которая идет по траектории выше прошлого года. Думаю, регулятор может учесть то, что с учетом повышения НДС в начале года и ситуации на топливном рынке темп роста потребительских цен можно рассматривать как низкий. Кроме того, реакция потребительских цен в широком круге товаров и услуг на ситуацию с бензином пока довольно спокойная. Возможно, это связано с относительно нормальной ситуацией с дизельным топливом и керосином, которые важнее для грузоперевозок.

Кроме того, вышедшие данные по инвестициям и другие макропоказатели указывают на усиление негативных тенденций в экономике. Несмотря на оживление активности и рост ВВП во втором квартале на 1,3%, с начала года ВВП вырос лишь на 0,6%, а обрабатывающая промышленность — на 0,7%. Инвестиции по итогам первого полугодия снизились на 11,7%, причем в обрабатывающей промышленности на 13,5%.

Повышение ставки может усилить риски переохлаждения экономики, негативно повлиять на ожидания компаний и инвесторов, поднять длинные ставки и снизить оценку стоимости активов. Но пауза возможна — в случае усиления инфляционных рисков или их реализации, например, при сильном росте спроса из-за увеличения бюджетных расходов или более активном перекладывании компаниями возросших издержек (причем не только издержек на топливо и логистику, но и роста заработных плат и высоких процентных расходов) на потребителей.

Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка

Мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 11 сентября сохранит ключевую ставку на текущем уровне (14%). Полагаем, что также будет обсуждаться снижение ставки на 25 базисных пунктов, до 13,75%.

В пользу сохранения ставки неизменной выступают ускорение инфляции, в том числе в устойчивых компонентах, повышенные инфляционные ожидания, вторая волна сложностей на топливном рынке, ослабление рубля.

Банк России сообщал, что сезонно скорректированная инфляция в июле составила 11,6 после 11,4% в июне, при этом базовая инфляция в июле выросла до 7 с 5,3% в июне. Судя по недельным данным, мы прогнозируем, что сезонно скорректированная инфляция в августе составит около 7%. В результате трехмесячная сезонно скорректированная инфляция за июнь–август пока складывается в районе 10 после 8,4% в июле и 5,4% в июне. Также отметим рост денежной массы в последние месяцы около 13% г/г, который превышает прогноз ЦБ на этот год в 7–12%.

Аргументами в пользу осторожного снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов, до 13,75%, могут выступать риски переохлаждения экономики, ожидания скорого разрешения сложностей на топливном рынке.

Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам»

Исход предстоящего заседания представляется неоднозначным — вероятно, Банк России вновь будет выбирать между паузой и снижением ключевой ставки на 25 базисных пунктов. На наш взгляд, исходя из известных на данный момент экономических данных, более вероятно сохранение ключевой ставки на текущем уровне 14%.

Главным итогом июльского заседания Банка России стал вывод о сокращении пространства для дальнейшего снижения ключевой ставки. Вероятно, на октябрьском опорном заседании это пространство будет переоцениваться вновь — с учетом официальных бюджетных проектировок, фактической ситуации на топливном рынке и ее влияния на инфляцию, оценки устойчивости вычета из потенциала роста экономики выбывших производственных и логистических мощностей, соотношения оценок потенциала и спроса. Эти оценки будут важны для определения прогнозной траектории инфляции на 2027 год и уточнения необходимой жесткости ДКП.

Недостаток данных для уточнения этих оценок на данном этапе и некоторое усиление проинфляционных рисков могут быть основными аргументами в пользу паузы. В то же время вышедший накануне блок экономических данных может немного усилить аргументы за осторожное снижение ключевой ставки. 

Вариант снижения ключевой ставки на 25 базисных пунктов также может рассматриваться.

Игорь Додонов, аналитик ФГ «Финам»

Учитывая последние данные по инфляции в РФ и выходившие материалы Банка России, я полагаю, что регулятор оставит ключевую ставку без изменений, на уровне 14% годовых. Хотя и еще одного символического снижения на 25 базисных пунктов полностью исключать нельзя.

Согласно данным маркетплейса Финуслуги, после июльского заседания Банка России средние ставки по вкладам на срок до 1 года в ведущих российских банках выросли в пределах 0,4 процентного пункта, несмотря на снижение ключевой ставки. Это было обусловлено ожиданиями возможной паузы в процессе смягчения монетарной политики в стране, а также наблюдающимся в банковском секторе дефиците ликвидности из-за высокого спроса населения на наличные, в результате чего кредиторам приходилось поддерживать привлекательные условия по депозитам для конкуренции за деньги клиентов.

Сергей Дюдин, директор департамента портфельных инвестиций WIMINVEST

На заседании 11 сентября 2026 года Совет директоров Банка России, вероятно, будет делать выбор между сохранением ключевой ставки на уровне 14% годовых и ее снижением на 25 базисных пунктов, до 13,75% годовых.

Ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14% годовых. Причины:

• Основной аргумент — ускорение роста цен: Банк России ожидает ускорения среднего показателя инфляции в третьем квартале до 7 после 5% во втором квартале и отмечает повышение общего инфляционного фона.
• Существенным проинфляционным фактором остается ситуация на топливном рынке. Цена АИ-92 1 сентября достигла исторического максимума — 75 477 рублей за т, при ограниченной доступности бензина на АЗС. Банк России оценивает вклад топливного фактора в инфляцию 2026 года в 1,5 процентного пункта; пересмотр оценки возможен к концу октября.
• Рост кредитования также усиливает аргументы в пользу жесткой денежно-кредитной политики. В июле кредитный портфель юридических лиц с учетом облигаций вырос на 1,5 после 0,4% в июне, а годовой темп роста достиг 13,8%. Прирост денежной массы М2 остается высоким — 13,0% на 1 августа, в том числе вследствие значительного вклада бюджетных операций.
• Риски связаны и с бюджетной политикой: дефицит федерального бюджета за январь–июль составил 6,455 трлн рублей, или 2,8% ВВП, против годового плана в 3,786 трлн рублей, или 1,6% ВВП. К заседанию 11 сентября среднесрочные параметры бюджета еще не будут известны, что ограничивает пространство для уверенного снижения ставки.
• Инфляционные ожидания остаются повышенными. Ожидания населения на год вперед в августе снизились до 13,7%, однако пятилетние ожидания выросли до 12,4%. Ценовые ожидания предприятий второй месяц подряд повышались, достигнув 21,0 пункта, а ожидаемый рост цен на три месяца вперед увеличился до 6,2%. При этом августовский опрос населения проводился до нового обострения ситуации на топливном рынке.
• Дополнительным источником ценового давления выступает ослабление рубля: с начала июня рубль ослаб к доллару США более чем на 20%, полностью нивелировав дезинфляционный эффект весеннего укрепления. Удорожание импортируемых товаров, сырья и оборудования повышает издержки предприятий. При устойчивом потребительском спросе эти издержки будут быстрее переноситься в розничные цены.

Виктор Вернов, сооснователь платформы ROWI

Наиболее вероятным считаем снижение ключевой ставки на 0,25 процентного пункта, до 13,75%. Для ЦБ определяющими будут динамика устойчивой инфляции и инфляционных ожиданий, кредитная активность, потребительский спрос, курс рубля, бюджетная политика и ситуация в производстве и логистике. Одно небольшое снижение не приведет к заметному ускорению кредитования: заемные средства для бизнеса и граждан останутся дорогими. При этом ставки по кредитам будут снижаться медленнее депозитных — из-за премии за риск и стоимости фондирования банков.

При снижении ключевой ставки банки будут постепенно корректировать доходность вкладов и накопительных счетов вниз. Однако они ориентируются не только на само решение ЦБ, но и на ожидания по дальнейшей траектории ставки, собственную потребность в ликвидности, конкуренцию за средства клиентов и срок размещения. Поэтому часть банков может изменить условия заранее, а часть — уже после заседания; накопительные счета обычно реагируют быстрее, чем срочные вклады.

Валерия Попова, старший аналитик инвесткомпании «Риком-Траст»

Скорее всего ставка сохраниться на прежнем уровне. Есть несколько факторов против снижения ставки:

• Рост годовой инфляции. На конец августа она составлял 6,3 против 5,98% в конце июля.
• Вторая волна дефицита бензина.
• Относительно высокие инфляционные ожидания населения на уровне 14%.
• Ослабление рубля в последние месяцы.
• Рост кредитования (корпоративного и потребительского).

При сохранении ставки 14% ставки по вкладам существенно не изменятся. При снижении ставки банки могут чуть понизить доходность (на 0,1–0,25 процентного пункта), но не сразу.

Конечно же, кроме ключевой ставки, еще оказывают влияние: потребность банка в ликвидности, конкуренция, сезонность, статус клиента, сумма и срок вклада, инфляционные ожидания.

Олег Николаев, член Генерального совета «Деловой России», эксперт Института экономики роста им. П. А. Столыпина

Ключевая ставка останется прежней или снова будет символически снижена на 0,25 процентного пункта. Рынок требует более интенсивного снижения, но ЦБ не может не реагировать на нерыночные факторы, а они давят на инфляцию очень сильно. С другой стороны, власти нужно демонстрировать, что все под контролем, поэтому пойдут на символическое, ничего не значащее снижение.

Никаких резких колебаний в политике коммерческих банков относительно вкладов и займов не произойдет. Если кому-то хочется заработать на процентах, то надо воспользоваться предложениями по срочным (несъемным) вкладам. Правда, это означает высокую степень доверия человека к банковской системе в целом, а тенденции, как мы все знаем, сейчас обратные. Люди массово обналичивают вклады.

Владимир Малиновский, главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь»

Основными факторами, на которые будет опираться Банк России на сентябрьском заседании, вероятно, останутся, во-первых, бюджетная политика — как с точки зрения оперативных итогов исполнения бюджета, так и возможной корректировки планов на ближайшие годы, и, во-вторых, развитие ситуации на топливном рынке и ее влияние на потребительские цены.

Оба этих фактора в настоящее время носят, скорее, проинфляционный характер и, вероятно, окажут существенное влияние на итоговое решение регулятора. С другой стороны, ЦБ констатирует, что пока ситуация в российской экономике развивается по базовому сценарию, а это оставляет место для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Таким образом, регулятор, во-видимому, будет выбирать между сохранением ставки неизменной и ее очередным снижением на 25 базисных пунктов. Мы пока больше склоняемся к паузе.

Вывод

На заседании 11 сентября Банк России, скорее всего, встанет перед непростым выбором: сохранить ключевую ставку на уровне 14% либо незначительно снизить ее — на 25 базисных пунктов, до 13,75%. Мнения экспертов разделились, и у обеих позиций есть весомые аргументы.

С одной стороны, проинфляционные риски остаются высокими: ускоряется рост цен, сохраняется напряженная ситуация на топливном рынке, растет кредитование и денежная масса, а рубль заметно ослаб. С другой — в экономике прослеживаются риски переохлаждения: замедляются темпы роста ВВП и инвестиций, а отдельные сегменты показывают негативную динамику. В этих условиях регулятор может предпочесть осторожный шаг, чтобы не навредить деловой активности.

Для вкладчиков ситуация остается благоприятной: даже при возможном небольшом снижении ключевой ставки доходность по вкладам пока остается на привлекательном уровне. При этом банки будут корректировать ставки постепенно, ориентируясь не только на решение ЦБ, но и на собственные потребности в ликвидности и ожидания по дальнейшей траектории ставки. В текущих условиях разумно присмотреться к срочным вкладам с фиксированной доходностью — они позволяют зафиксировать ставку на определенный срок и защитить сбережения от инфляции.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной финансовой рекомендацией. При создании статьи редакция не сотрудничала с банками. Данные актуальны на момент публикации и могут меняться. Вклады застрахованы на сумму до 1,4 млн ₽ в каждом из банков.

https://finuslugi.ru/navigator/nakopit-i-sohranit/stat_zasedanie-cb-11-sentyabrya-chto-zhdat