Значимое снижение ставки поддержит экономический рост

19 июня ЦБ РФ проведет очередное заседание совета директоров. С учетом замедления инфляции и заявлений регулятора в пользу более значимого смягчения ДКП, мы ожидаем снижения ставки на 100 б.п. до 4,5%. - На повестке три варианта снижения – 50, 75, 100 б.п. В среду, 10 июня, во время выступления в Госдуме, председатель ЦБ РФ Э. Набиуллина сообщила, что регулятор продолжит снижение ключевой ставки большим масштабом. На наш взгляд, такая формулировка означает шаг снижения выше предыдущего (50 б.п.), а также указывает на то, что ЦБ РФ не видит значимых рисков инфляции. - Инфляция на 8 июня замедлилась до нуля в недельном сопоставлении, годовой показатель стабилизировался на отметке 3,0%. После разового скачка цен во второй половине марта на фоне ослабления рубля и ажиотажного спроса на продукты питания, динамика недельной инфляции с середины апреля стабилизировалась в диапазоне 0,0-0,1%. Падение спроса и доходов населения оказывает дополнительное дезинфляционное влияние, открывая пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Диаграмма 1. Годовая инфляция стабилизировалась, месячная продолжает замедляться - Снижение ставки необходимо для сокращения долговой нагрузки на бюджет. Минфин планирует наращивание госдолга, по нашим оценкам, на 1,5- 2,0 трлн руб. Ранее министр финансов Антон Силуанов заявлял, что ежегодные процентные расходы бюджета составляют 800 млрд руб., и если удвоить привлечение, то придется платить около 1,5% ВВП, а это более 6% всего бюджета – что может потребовать сокращения других расходов. Мы считаем, что необходимо более значимое снижение ставки (на 100 б.п.), чтобы в условиях экономического кризиса снизить долговую нагрузку на бюджет. - Финансовые потоки показывают стабилизацию экономической активности на пониженном уровне. Согласно данным национальной платежной системы, с 1 по 5 июня падение платежей относительно "нормального" уровня увеличилось до 14,2% с 10,4%. Основной причиной стало снижение в отраслях инвестиционного спроса (строительство, НИОКР и проч.). Отрасли, ориентированные на потребительский спрос, демонстрируют постепенное улучшение динамики. Значимое снижение ставки поддержит экономический рост, динамика которого пока остается слабой. Подробнее см. "Один месяц карантинных ограничений стоит 1,25% реального ВВП" от 8 июня. Диаграмма 2. Изменения объема платежей в банковской системе по ключевым отраслям, отклонение от нормы, %