Жесткость доброй воли

Совет директоров Банка России на заседании 26 апреля снова, уже в третий раз подряд, решил сохранить ключевую ставку на уровне 16%. Это было настолько ожидаемо, учитывая всё еще сохраняющуюся высокую инфляцию, что консенсус аналитиков даже не рассматривал иных вариантов.

По данным Росстата, в марте рост цен (в годовом выражении) оставался почти стабильным, незначительно увеличившись с 7,7 до 7,72%. А помесячная инфляция вовсе замедлилась с 0,68 до 0,39%. В начале апреля показатель то двигался немного вверх, то немного вниз.

Поэтому финансовые рынки не закладывали, что ЦБ поменяет ставку. Но с нетерпением ждали сигнала о сроке перехода к смягчению монетарной политики. Однако события развивались несколько иначе…

В пресс-релизе Банка России сообщалось, что возвращение инфляции к целевому уровню в 4% в год предполагает «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, чем прогнозировалось ранее». Более того, никакого намека на возможное снижение ключевой ставки даже не то что на ближайших заседаниях совета директоров, а вообще в этом году в сообщении ЦБ не содержалось.

Таким образом, тон пресс-релиза по итогам апрельского заседания совета директоров Банка России оказался более жестким, чем на двух предыдущих заседаниях в этом году. А на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина уже не заявляла, как в прошлый раз, что снижение ключевой возможно во второй половине года. Наоборот — она весьма недвусмысленно сказала, что если рост цен будет замедляться слишком медленно, то никакого уменьшения ставки в этом году не будет. И не исключила даже ее повышение.

Интрига заседания Банка России 26 апреля — среднесрочный макроэкономический прогноз. Они также свидетельствуют в пользу того, что в этом году регулятор может и не перейти к снижению ключевой.

ЦБ повысил среднее ожидаемое значение ставки в 2024-м с предыдущих 13,5–15,5% до 15–16% годовых. Прогноз на 2025-й также ухудшился до 10–12% годовых. Оценка инфляции также увеличилась до 4,3–4,8%. Одновременно регулятор повысил прогноз по темпам роста российского ВВП до 2,5–3,5%.

Всё это взаимосвязано: скорее всего, Банк России рассматривает быстрое увеличение экономики как фактор роста цен. Ведь бурное развитие промышленного производства и других сфер требуют создания новых рабочих мест, привлечения высококвалифицированных специалистов, а значит — повышения зарплат. В итоге расти будет и стоимость продукции.

Можно предположить, что в этом году нас ждет в лучшем случае одно снижение ключевой ставки в конце года на 1 п.п. до 15% или два снижения во втором полугодии на 0,5 п.п. каждое. При худшем сценарии в этом году уменьшения показателя ЦБ РФ мы можем вообще не увидеть.

Однако даже если смягчения политики не будет, то и ее ужесточение, на наш взгляд, тоже не слишком вероятно. Нужно принимать во внимание, что в России I квартал традиционно самый «инфляционный», главным образом из-за высоких цен на плодоовощную продукцию. А также из-за повышения акцизов и тарифов на ЖКХ, обычно начинающиеся с 1 января. В последующие кварталы, соответственно, стоимость свежих овощей и фруктов будет снижаться.

Судя по всему, сейчас инфляция в РФ находится на пике. Но снизиться она всё еще не готова.

Кроме того, согласно данным ежемесячного социологического опроса агентства «инФОМ», с декабря прошлого года у россиян продолжают непрерывно, от месяца к месяцу, снижаться инфляционные ожидания. В апреле опрошенные граждане ожидали, что рост цен через год замедлится до 11%.

Таким образом, вряд ли ЦБ поднимет ставку в этом году. В Банке России сами подчеркивают, что такой прогноз точно не базовый.

Поэтому тем, кто ожидает с нетерпением снижения ключевой (главным образом, чтобы взять кредит), стоит запастись терпением и повременить хотя бы до осени. А вот вкладчики могут быть довольны: как минимум всё лето будет хороший шанс заработать на процентах в надежных банках.

Автор — ведущий аналитик Freedom Finance Global

Позиция редакции может не совпадать с мнением автора